迅速膨脹的影子，已經讓信貸規模管控的效果黯然失色。
昨日，央行公布的第一季度金融統計數據以及社會融資規模統計數據顯示，新增人民幣貸款規模管控良好的情況下，社會融資規模卻出現了大幅激增，其主要原因就是信托貸款、委托貸款等影子銀行渠道“失控”。
統計顯示，年一季度，社會融資規模為6.16萬億元，比上年同期激增2.27萬億元。其中，當季人民幣貸款增加2.76萬億元，人民幣貸款占同期社會融資規模的44.7%，同比大幅降低了18.6個百分點。
而在新增外匯占款大幅度回升之后，亦進入了增長的快車道。3月末，國家外匯儲備余額3.44萬億美元。第一季度，外匯儲備增加了1300億美元。
流動性格局逆轉
3月末，廣義貨幣余額103.61萬億元，同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額31.12萬億元，同比增長11.9%，分別比上月末和上年末高2.4個和5.4個百分點。
M2增速達到15.7%，超出預期，亦遠遠超過了全年13%的目標。社會融資規模上，3月，社會融資規模達到2.54萬億元，分別比上月和上年同期多1.48萬億元和6739億元。
金融市場部首席經濟學家李志強表示，一季度，流動性增長很快，一方面有國內自身的原因，另一方面和外匯占款增長比較快也有比較大的關系。
平安證券固定收益部副總經理石磊表示，數據顯示了供需兩旺的格局，從全年來看，今年M2增速將超過13%的目標值，達到14%左右。
首席經濟學家李迅雷表示，3月份的數據超預期，15.7%的增速超過了全年13%的目標值。央行暫時可能沒有實現其調控目標，但本身來講，貨幣政策沒有過度收緊，也沒有放松，央行還是在嚴格控制貸款規模。
從一季度來看，表現可謂中規中矩：3月末，人民幣貸款余額65.76萬億元，同比增長14.9%，比上月末和上年末均低0.1個百分點。增量上，一季度累計新增貸款2.76萬億元，同比多增2949億元。3月份人民幣貸款增加1.06萬億元，同比多增515億元。
對于新增貸款的上升，交行金融研究中心研究員鄂永健認為，一方面是因為經濟增長溫和回升，實體經濟信貸需求較為平穩。另一方面，季末存款大幅增加，銀行存貸比壓力緩解顯著增強了信貸投放能力，而季度額度控制也會促使銀行加大信貸投放。
影子銀行躍進
與新增人民幣貸款相對平穩形成鮮明對比的是，信托貸款、委托貸款等影子銀行提供的資金快速增長。其實也正是這些非信貸融資渠道的推動下，一季度的社會融資規模達到了驚人的6.16萬億。由此，對影子銀行管制失控的擔心開始增加。
具體來看，一季度，委托貸款增加5235億元，同比多增2426億元；信托貸款增加8230億元，同比多增6443億元；未貼現的銀行承兌匯票增加6704億元，同比多增4381億元；企業債券凈融資7520億元，同比多3560億元。
占比上，委托貸款占同期社會融資規模的8.5%，同比高1.3個百分點；信托貸款占比13.4%，同比高8.8個百分點；未貼現的銀行承兌匯票占比10.9%，同比高4.9個百分點；企業債券占比12.2%，同比高2.0個百分點；非金融企業境內股票融資占比1.0%，同比低1.2個百分點。
鄂永健認為，3月份，委托貸款、信托貸款、未貼現的承兌匯票均有顯著增加，特別是企業債券凈融資高達3892億元，這與流動性寬松格局下市場較低、企業發債成本較低有關。
“央行并沒有把社會融資規模視為貨幣政策中介目標。”石磊還表示，銀監會8號文出臺之后，短期內，這些影子銀行將受到影響。
2013年3月27日，銀監會下發《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(8號文)，對銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產”進行整頓。
“影子銀行的潛在風險如果再不重視的話，可能會出一些問題。8號文的出臺，表明監管層正是注意到了這種風險。”李志強表示，一季度，新增貸款在社會融資規模中占比下降得較快，8號文實施之后，貸款占比下降的速度將會放緩，甚至可能反彈。
倚重公開市場操作
一季度M2快速增長，社會融資規模飆升可能埋下了通脹的種子。
中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，目前，物價水平偏低，一季度同比上漲2.4%，遠低于3.5%的全年控制目標。預計二、三季度的物價也會保持低位運行，但到了第四季度，通脹壓力可能就會開始顯現，并且呈現一個迅速上揚的態勢。
“3月環比上升，但與往年同期相比，回升力度不強，表明經濟增長仍需鞏固。盡管3月物價漲幅回落，但未來將重新上行。”鄂永健稱，此情況下，貨幣政策仍以維穩為主，實際操作中性，主要通過公開市場操作的靈活調節來保持流動性的合理適度，準備金率和的使用則較為謹慎。
李志強也表示，貨幣政策大方向上不會收緊，但將更加倚重公開市場操作。央行會著重把外部流入的流動性對沖掉，而利率、率都不會動用。
李志強表示，這一輪資本流入主要是美聯儲前期寬松導致。日本寬松政策剛剛推出，資金逐步投放，時間跨度較長，影響尚未體現。中國央行正處在一個觀察期中，主要是大力加大貨幣回籠力度。“這個月增加多少，大概就對沖掉多少，沒有更多的提前量。”
劉元春還表示，另一方面，等一些偏軟，新的一輪政策周期啟動，需要相對寬松的貨幣政策相配合。“緊的貨幣宏觀環境還沒有。”
“通脹的壓力可能在第四季度開始顯現。”李迅雷也表示，從第二季度開始，央行貨幣政策還是會繼續保持偏中性。利率、都不會動，加大公開市場操作力度，對沖熱錢，同時進一步嚴控信貸。
鄂永健還預計2013年新增貸款將在9萬億至9.5萬億元之間。
