? ? ?QE退出，金價連創調整新低，黃金市場的持續低迷終于影響到了國內市場，黃金ETF和相關QDII產品凈值持續下跌，規模紛紛降至成立來最低。

? ? ?易方達、國泰、華安和博時四只黃金ETF截至11月11日的份額已經較成立時分別縮水99.01%、94.64%、91.23%和98.83%，今年來業績也分別下跌2.74%、2.67%、1.99%和8.88%。

? ? ?但三季度以來，黃金ETF規模仍實現凈申購，國泰黃金 ETF基金經理艾小軍更是直言，向下的空間不大。

? ? ?黃金標的基金均下跌

? ? ?11月5日，上海黃金交易所黃金(Au99.99)收盤價格225.9元/克，和2011年9月6日395.3元/克的最高價格相比，每克跌幅高達169.4元，跌幅為43%。今年年初以來，金價先漲后跌，整體跌幅在5%左右，但最大跌幅達到16%。

? ? ?情況到10日有所好轉，當日Au99.99開盤價就已達到225.99元/克，最高探至232.5元/克，收盤為230.71元/克，雖然11日繼續小幅下跌至227.79元/克，但截至12日，依舊穩定在230.39元/克。

? ? ?華泰聯合分析師王樂樂認為，黃金短期可能會有些波動，但是大的機會已經不存在了。“從7月以來我們都不太看好黃金市場，雖然認為會有一些階段性的機會，比如地緣政治上會產生一些小的機會，但是大的機會已經不存在了。”

? ? ?路透社11月9日發布的一份最新調查顯示，盡管11月7日金價因美國 10月非農不佳而大漲3%，但多數受訪分析師和交易員都認為黃金的大潰敗遠未結束，2014年底將跌至1000美元/盎司，為2009年來最低水平。

? ? ?此外，在目前的國際黃金市場中一般投資者信仰的風向標SPDR也受到了影響。11月10日監測的黃金ETFs數據顯示，截至11月7日黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量約為727.15噸或2337.8624萬盎司，較上一交易日減少5.68噸，創下了6年來最低位。

? ? ?這一系列的動作直接影響到了以黃金為標的的基金產品。數據顯示，截至11月11日，今年8只以黃金為標的的基金受傷嚴重，收益均為負，博時黃金 ETF虧損更是高達-8.88%。另外三只黃金ETF也均未能取得好成績，易方達黃金ETF今年來收益為-2.74%，國泰黃金ETF收益為-2.67%，華安黃金ETF收益為-1.99%。

? ? ?此外，四只黃金QDII也同樣出現不同程度的虧損，嘉實黃金 、諾安全球黃金、匯添富黃金及貴金屬、易方達黃金主題今年來分別取得-4.59%、-3.83%、-3.79%和-3.1%的收益。

? ? ?分區間來看，10月份至今無疑是金價的重災區，四只黃金ETF10月份以來分別取得-5.05%、-4.27%、-4.31%和-4.35%，將區間拉長至7月份，至今四者的下跌幅度則更是分別高達8.88%、11.69%、11.7%和11.71%。

? ? ?華安黃金ETF基金經理許之彥對理財周報記者表示，美國經濟復蘇超過預期，市場對美元的信心加強，盡管在歷史的很多階段，美元的漲跌和黃金的漲跌并不全是負相關，甚至出現同漲同跌。但在美元上漲初期，由于市場情緒、預期、甚至恐慌，對黃金等大宗商品影響都是較大的。但到了美元升值到一定程度，對黃金和大宗商品的影響將會降低，甚至沒有實質性影響。

? ? ?王樂樂解釋道，黃金主要有兩塊價值，一塊是避險，一塊是抗通脹，“避險就全球出現金融危機的時候。另外一個抗通脹，黃金不是依賴于中國的，是依賴于全球的，當全球黃金通脹是特別高的時候，黃金也會漲得不錯，除此之外黃金沒有特別多的機會。”

? ? ?規模仍有申購

? ? ?既然如此，市場不禁要回過頭思量，去年基金公司爭先恐后地發行黃金類ETF在如今看來是否是個合適的時機？

? ? ?早在2013年1月25日，證監會在新聞通氣會上發布《黃金交易型開放式證券投資基金暫行規定》。業內人士透露，《暫行規定》的發布或將促成黃金ETF提早面世。

? ? ?當時，在國泰和華安基金首先申報黃金ETF之后，易方達和博時也隨即申報。宣傳得沸沸揚揚的黃金ETF號稱將給市場帶來一波熱情，打著“T+0”、低門檻、流動性強的優勢，四只黃金ETF的首募無疑是一場成功秀。

? ? ?但當時理財周報記者就從專業人士口中得知，無法做空則是黃金ETF無法避免的硬傷，“只有黃金上漲才能獲得收益，不然租賃所獲得收益無法彌補黃金下跌所帶來的虧損。”

? ? ?雖然當時國泰方面曾表示，未來很有可能將此類產品納入融資融券標的，但目前看來仍無實質性進展。

? ? ?仔細來看，國內現有的4只黃金ETF，均獲批于2013年6、7月份，彼時金價已開始走下坡路。華安、國泰、易方達并未多做停留，獲批之后便迅速展開募集，上市交易；博時于去年7月獲批，規避風險近一整年之后，直到今年8月才展開募集，卻也趕上了最近金價大跌。

? ? ?黃金ETF基金經理艾小軍表示，發行的時機涉及的面比較多，“可能這個產品當時發行的時候不完全是管理人從黃金價格這個因素出發，當然那個時機上從風險方面來看，經過2013年的跌幅，應該是降了很多。我個人認為那個點位還是非常有吸引力的。”但是投資者卻更為理性，易方達、國泰、華安和博時四只ETF的首募規模分別為5億元、4.1億元、12.08億元和2.92億元。

? ? ?根據數據統計，截至11月11日，四只黃金ETF的份額分別僅為496.26萬份、2200萬份、1.06億份和342.2萬份。從份額角度來看，四者分別較成立時縮水99.01%、94.64%、91.23%和98.83%。

? ? ?但是近期來看，除博時自成立來持續縮水外，前三者較三季度時均有規模提升，分別實現93.65%、29.41%和70.97%的凈申購比例。

? ? ?許之彥表示，前幾輪黃金價格下跌，并沒有引起黃金ETF規模的大幅上升，而此輪下跌使黃金ETF規模出現劇增，體現出證券市場投資者對于抄底金價的情緒開始高漲。

? ? ?艾小軍更是解釋道，產品主要是證券市場為投資者投資黃金資提供的一個工具，雖然本身的體量非常小，所以交易量看起來也可能比較小，“但是我們近期的客戶數在增長，二級市場的投資者也利用這個機會做抄底的一個行為。這也反映了這個品種是一個工具的特征吧。”

? ? ?而對于未來的黃金市場，艾小軍更是直言，在目前的點位來看，至少不會太悲觀，“雖然目前向上的幅度也不是太大，但到明年一二季度期間，美元可能就會有一個定因了，到時候黃金這塊會有一個表現，所以我覺得相對來說更看好在二季度的一個表現。”

? ? ?其認為，這是一個區間的波動，“如果相比其他的資產，我覺得對黃金投資者來說，這個時候可能不如股票的資產有吸引力，但是如果是從資產配置的角度的話，我覺得這個低位的配置是一個比較好的時機。因為目前這個價位，跌破了很多黃金生產的成本，向下的空間應該不是很多了。”