? ? ?上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，自2014年以來，新三板已經(jīng)發(fā)生了16起并購重組案例。除了湘財(cái)證券這種被并購而摘牌案例外，掛牌公司九鼎投資通過增資方式完成對天源證券的并購重組，則讓市場看到了新三板作為并購平臺的另一面。2013年，這樣的事情在新三板并沒有發(fā)生過。

 

? ? ?并購之路

 

? ? ?2014年初，當(dāng)眾人還熱議新三板如何掛牌怎樣補(bǔ)貼的時(shí)候，申銀萬國場外部負(fù)責(zé)人蔣曙云卻對上證報(bào)拋出了一個(gè)大膽預(yù)見：掛牌只是第一步，未來做市、轉(zhuǎn)板，以及跨板塊的并購活動(dòng)，才是新三板真正的活力與機(jī)遇所在。

 

? ? ?在隨后的一年，不論是從政策還是從企業(yè)的運(yùn)作層面，都陸續(xù)驗(yàn)證了蔣曙云的預(yù)言。

 

? ? ?2014年4月25日，新三板第一個(gè)因市場化并購而退出新三板的案例出現(xiàn)，武漢新冠億碳宣布擬將旗下兩家全資子公司100%的股權(quán)出售給東江環(huán)保 ；緊接著的5月，中小板公司通鼎光電相中新三板公司瑞翼信息，擬向瑞翼信息全部10名股東發(fā)行股份收購其51%股權(quán)，此時(shí)，瑞翼信息在新三板掛牌才剛滿4個(gè)月。

 

? ? ?面對頻頻出現(xiàn)的新三板并購“躁動(dòng)”，2014年6月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《非上市公眾公司收購管理辦法》和《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，從政策層面為新三板并購重組鋪好了道路。

 

? ? ?上述政策公布之后不到4個(gè)月，九鼎投資便通過增資方式拿下天源證券51%股權(quán)，并更名九州證券，為新三板企業(yè)自主并購歷程畫下濃重的一筆。

 

? ? ?一位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新三板各方面制度的完善，新三板已經(jīng)成為一個(gè)真正的場外市場 ，可以給企業(yè)提供再融資、并購等服務(wù)。正因此，新三板并購業(yè)務(wù)吸引了PE、券商等各路資本掘金，反向推動(dòng)了新三板并購熱潮。“很快會(huì)看到70家、700家被并購與并購上演。”該人士稱。

 

? ? ?而PE機(jī)構(gòu)由此看到了“退出”的另一條道路。以九鼎投資所投企業(yè)易事達(dá)為例，上市公司聯(lián)建光電擬收購價(jià)約為4.89億元，其中現(xiàn)金支付約1.47億元，發(fā)行股份支付約3.42億元。公開資料顯示，九鼎投資旗下創(chuàng)投的投資成本2500萬元，據(jù)相關(guān)測算，其收購?fù)顺龌貓?bào)為4737.2萬元。

 

? ? ?于是，越來越多的被PE/VC投資的企業(yè)進(jìn)入新三板掛牌。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，逾三成新三板企業(yè)內(nèi)嵌創(chuàng)投資本，在帶動(dòng)掛牌企業(yè)迅速增加的同時(shí)，也成為新三板市場并購發(fā)展的基礎(chǔ)。

 

? ? ?產(chǎn)業(yè)“臍帶”

 

? ? ?隨著新三板并購的破冰，從資本的角度看，此舉客觀上實(shí)現(xiàn)了新三板公司借重組曲線上市。然而，從產(chǎn)業(yè)的視角分析，其更大的意義在于，并購成為A股公司和新三板公司之間產(chǎn)業(yè)連接的“臍帶”。

 

? ? ?新三板掛牌企業(yè)中，不乏高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司以及主板相對缺乏的稀有行業(yè)企業(yè)，同時(shí)，新三板目前的平均市盈率水平為15倍左右，與創(chuàng)業(yè)板接近60倍的平均市盈率相比優(yōu)勢十分明顯。這為上市公司謀求產(chǎn)業(yè)鏈做強(qiáng)，提供了“選秀池”。已有案例中，東江環(huán)保收購新冠億碳、通鼎光電收購瑞翼信息、東方國信收購屹通信息、寶勝股份收購日新傳導(dǎo)、大智慧收購湘財(cái)證券等，均可見端倪。

 

? ? ?不過，從目前已有的并購案例看，多數(shù)新三板公司是作為上市公司被并購的對象。由于新三板公司發(fā)展的特性，新三板公司主動(dòng)并購其他企業(yè)的案例還比較少。但在多位業(yè)內(nèi)人士看來，隨著新三板市場內(nèi)企業(yè)規(guī)模的分化，新三板企業(yè)未來將不僅是被并購的對象，市場內(nèi)的流動(dòng)會(huì)變得均衡起來。鼎鋒新三板基金負(fù)責(zé)人陳正旭認(rèn)為，未來多層次資本市場應(yīng)該是打通的，具有雙向流動(dòng)性。并購當(dāng)然也會(huì)有新的突破。