?在醫養結合的大背景下，居家養老成為了更具優勢的養老方式。
???? 在剛剛落幕的全國兩會中，養老是受到熱捧的話題之一，而養老產業作為大健康主題的細分領域龍頭，相關投資價值正逐漸凸顯。
???? 聯合國標準規定，一個國家65歲及以上人口占總數超過7%，該國就進入人口老齡化階段。截至2015年底，我國65歲以上老人占總人口比例為10.5%，已超過國際老齡化標準。預計到2030年，我國60歲以上人口占比將逼近30%。因此在未來的5-20年內，養老產業在中國將迎來十分確定的發展機會。
???? “痛點”是養老金融
???? 比照世行制定的養老保障制度標準，我國也建立了養老保障三大支柱體系，分別是第一支柱——基本養老保險，第二支柱——企業年金，以及作為補充的第三支柱——居民自主購買的養老金融產品。雖然三大支柱體系雛形已形成，但三者的比例仍處于非常不成熟的階段。據《中國老齡產業發展報告》的數據顯示，中國第一支柱的年末結余基金約占中國養老金儲備的90%，第二支柱約占10%，第三支柱則幾乎為零。然而在發達國家，第二、三支柱才是國民養老金的核心，兩者之和約占養老金儲備的80%。因此預計我國這樣過于依賴強制養老保險是不可持續的，會對政府財政帶來較大壓力。
???? 在現實的中國國情下，除依靠政府提供公共養老資金支持外，整個社會也需要調整養老金融的制度安排。在發達國家，普遍擁有比較成熟的養老金融系統，在養老金融體系的輔助下，居民不會因為變老而減少消費支出，老人的支付意愿得到有力的保障，但我國在這方面明顯落后。為此，近年來國家在政策方面已不斷完善養老保險制度，其中推出長期護理險和探索以房養老將是短期內的重點政策方向。
???? 居家養老優于機構養老
???? 在目前老年人支付能力不足的情況下，合適的模式選擇和恰當的定位以及優質的管理決定了能否盈利。
???? 機構養老需求正持續增長，但盈利模式仍不清晰。根據《中國老齡產業發展報告》，我國民營養老機構占比不到三成，且其中40%虧損、51%基本持平、僅有9%實現了盈利，而這9%盈利的養老機構中，凈利率大于5%的僅占22%。通過統計數據不難看出，我國尚未形成很好的機構養老運營模式，收費低的無法彌補房屋成本，收費高的服務成本很高，且人口支付能力較弱，高端養老院的入住率尚待考證。
???? 在機構養老中，泰康之家是高端養老的典型代表。
???? 泰康之家復制美國成功經驗，打造國際標準醫養社區。其為居民提供獨立生活、協助生活、記憶照護、專業護理四個不同的生活服務區域，實現一站式退休生活解決方案。
???? 目前，泰康之家已完成北京、上海和三亞等八城市布局。其中，最成熟的燕園社區位于北京昌平新城，總投資約54億元，共能容納約3000戶居民，2015年6月一期已開園入住居民。燕園社區配建了1萬平米的二級資質康復及老年病醫院，并通過康復醫院與知名三甲醫院建立綠色通道合作，與國際一流醫院建立國際醫療直通車轉診服務。
???? 但泰康之家的總投資較大，盈利能力有待考證。根據第三方研究機構的測算，燕園入住率達到100%后，凈利率也僅在1%左右。
???? 居家養老或許是當前更優的養老模式。以南京新百(600682.SH)旗下的Natali為例，其凈利率接近15%。Natali成立于1998 年，是以色列領先的居家養老服務公司，公司主營業務包括遠程醫療、緊急救護、社區健康服務和居家養老四個板塊。2014年12月，南京新百控股股東三胞集團以7000萬美元的價格成功受讓Sky私募股權基金持有的Natali 100%的股權。Natali的居家養老模式有以下幾個優點。
???? 首先，輕資產運營。Natali運營的成本主要是呼叫中心的人力成本和房屋租金，移動醫療設備通過租賃的形式租給客戶，家政護理人員從外部家政公司雇用，運營中固定資產投入很少，屬于輕資產運營。
???? 其次，各業務板塊協同性好。遠程醫療可以為緊急救護和居家養老提供支持，緊急救護為客戶生命提供更好的保障，居家養老能夠解決客戶日常生活中的各種問題，業務板塊間整體協同性好。
???? 第三，可復制性強。Natali主要通過遠程方式提供服務，跨地域復制時僅需在當地建立一個呼叫中心即可，醫生在當地退休醫生中招聘，家政服務直接外包給家政公司的人員。最后，客戶黏性較高。截至2015年9月Natali用戶數達8 萬人，平均服務年限7年，體現出了很高的客戶黏性。
???? 由此不難判斷，在醫養結合的大背景下，居家養老具有輕資產、需求大、可復制性強的優點，并切合了我國的傳統觀念和國家政策，盈利能力較好，或為當前較優的養老模式。