備受矚目的阿里巴巴“上市路線圖”是否已經(jīng)出爐？針對(duì)近日有“阿里巴巴將于10月赴港上市，估值最高達(dá)1000億美元，保薦人為高盛”的傳言，阿里方面昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》回應(yīng)稱：“一切都是謠言，對(duì)于公司的上市地點(diǎn)和時(shí)間，都還沒有具體決定。”
多名市場(chǎng)人士也對(duì)本報(bào)表示，目前各家投行仍在積極爭(zhēng)取阿里巴巴這個(gè)大客戶，現(xiàn)在最有可能成為保薦行的是瑞信和高盛，而即便在這兩家投行中，也有香港和美國的多組成員在和阿里接觸。對(duì)于高盛已經(jīng)向香港聯(lián)交所遞交上市表格的媒體報(bào)道，有市場(chǎng)人士稱“并不準(zhǔn)確”。
事實(shí)上，近半年來外界對(duì)于阿里巴巴這樣的回應(yīng)模式已經(jīng)習(xí)以為常。隨著其上市傳聞的逐漸細(xì)節(jié)化，恐怕不到最后一刻，阿里官方乃至涉事投行都不會(huì)捅破傳聞和事實(shí)之間的窗戶紙。但即便如此，阿里巴巴能否繼Facebook之后實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的又一個(gè)千億美元估值夢(mèng)，仍舊為市場(chǎng)留足了想象空間。
IPO投行團(tuán)隊(duì)?wèi)夷?/p>
阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云今年3月曾出席瑞信在香港舉行的投資者論壇，并罕見地向投資者發(fā)表公開演講。而高盛此前也匆匆加入阿里在港高達(dá)80億美元的銀團(tuán)融資，其他參加該銀團(tuán)融資的銀行還包括瑞信、德銀、花旗、匯豐、摩根大通、摩根士丹利、澳新、星展和瑞穗銀行等。
一名阿里巴巴內(nèi)部人士告訴記者，阿里巴巴現(xiàn)金流充裕，上市是為了建立馬云多次強(qiáng)調(diào)的生態(tài)系統(tǒng)。但對(duì)投行來說，參與了上述銀團(tuán)融資，似乎意味著離加入阿里巴巴IPO投行團(tuán)隊(duì)更近了一步。目前，這些國際投行們希望以低調(diào)姿態(tài)和高估值，獲得阿里巴巴垂青。
“不管阿里巴巴最后決定在哪里上，都是另一個(gè)Facebook一樣的大項(xiàng)目。”一名國際投行的中國區(qū)主席稱，仍在繼續(xù)和阿里接觸。
對(duì)于近日香港媒體“高盛已向香港聯(lián)交所遞交阿里巴巴上市表格”的說法，前述市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，事實(shí)上“現(xiàn)在不同團(tuán)隊(duì)的同事都還在接觸阿里巴巴”。
一家國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所資本市場(chǎng)組合伙人則向本報(bào)表示，美國上市的監(jiān)管成本高，但對(duì)科技股的估值也更高，若香港的估值與美國差距較大，則會(huì)減少吸引力，故各家投行都為阿里巴巴在港上市給出了過千億美元的估值，募集資金至少為150億美元，將成為香港歷來最大的新股。
而以募集150億美元資金、上市承銷費(fèi)用1.75%計(jì)算，阿里巴巴的投行團(tuán)隊(duì)可獲得總共2.6億美元的費(fèi)用，這無疑讓競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。
上述阿里巴巴內(nèi)部人士近日告訴本報(bào)，阿里內(nèi)部估值為690億美元，比分拆支付寶前的估值300億美元增加逾一倍。該人士說，F(xiàn)acebook 160億美元的IPO上市后股價(jià)下跌，被市場(chǎng)認(rèn)為是一次失敗，故阿里此次上市會(huì)充分考慮價(jià)格后發(fā)行股份，其內(nèi)部估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)估值，也是希望上市后價(jià)格能夠上升，讓投資者獲利。
該人士稱，阿里巴巴希望向投資者講的故事是：阿里巴巴不只是一家電商公司，阿里巴巴比傳統(tǒng)零售商、國際電商亞馬遜和eBay、社會(huì)媒體如Facebook以及搜素引擎百度、谷歌都要好。
不少國際投資者也對(duì)阿里巴巴上市頗為期待。荷寶中國投資總監(jiān)繆子美就向本報(bào)表示，不管阿里巴巴估值多少，“都一定要考慮投資”，阿里巴巴仍有很大發(fā)展空間。
不只是會(huì)賺錢的“好故事”
據(jù)本報(bào)記者了解，在阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)部的股票交易網(wǎng)站上，每股價(jià)格早在今年年初就已突破百元。有阿里內(nèi)部員工表示，在阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)上市時(shí)，為了方便員工間的股份轉(zhuǎn)換交易，集團(tuán)內(nèi)部特別設(shè)立了“員工股份交易區(qū)”。顯然，目前的各種傳聞已經(jīng)讓阿里內(nèi)部首先沸騰了起來。
有阿里內(nèi)部人士回憶稱，去年同一時(shí)間，內(nèi)部交易價(jià)格還保持在每股60元，今年過年前后就已經(jīng)猛漲到了每股100元以上。目前，網(wǎng)絡(luò)上流傳著有阿里內(nèi)部人士轉(zhuǎn)讓3萬股每股160元的股票，共480萬元的巨額交易最終成功的傳聞，對(duì)此該人士表示，上百萬元的交易也不是沒有可能的。
盡管阿里官方對(duì)于上市時(shí)間、地點(diǎn)一直諱莫如深，但外界對(duì)這艘互聯(lián)網(wǎng)“巨輪”給出的估值往往高達(dá)1000億美元。而在10個(gè)月前阿里宣布完成首批對(duì)雅虎76億美元股權(quán)回購計(jì)劃時(shí)，它的估值還停留在400億美元。
按照2012年5月雅虎與阿里達(dá)成的股權(quán)回購協(xié)議，曾針對(duì)IPO階段回購特別提及，這一階段阿里實(shí)施股權(quán)回購的總體提交價(jià)格要比2012年完成的第一階段20%股權(quán)回購時(shí)的價(jià)格實(shí)現(xiàn)110%的溢價(jià)，這意味著阿里巴巴的IPO估值至少要達(dá)到735億美元。
從400億美元、735億美元再到1000億美元，阿里巴巴IPO如何撐起千億美元估值？
從自身業(yè)務(wù)來看，阿里巴巴目前已是中國最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。雅虎公司發(fā)布的最新季報(bào)顯示，阿里巴巴2013年第一季度凈利潤為6.69億美元，較去年同期的2.2億美元，增長了兩倍。
這是繼去年第四季度之后，阿里巴巴連續(xù)第二個(gè)財(cái)季凈利潤超過騰訊。2013年第一季度，騰訊盈利40.711億元人民幣(約合6.494億美元)。國內(nèi)另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度一季度凈利潤約為3.3億美元。
阿里巴巴的利潤率也遠(yuǎn)高于其美國同行。例如，亞馬遜和eBay今年一季度凈利潤率分別為0.51%和18.1%，而其48.4%的利潤率約為蘋果公司同期利潤率的兩倍。
漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、高增長的勢(shì)頭，以及圍繞移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)展開的一系列激進(jìn)的投資、并購，背后不乏阿里巴巴向資本市場(chǎng)講出更高估值“好故事”的戰(zhàn)略考量。
過度追捧之嫌
阿里巴巴上一次在香港上市是2007年，它曾以融資116億港元刷新了中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司歷史規(guī)模，股價(jià)最高曾達(dá)到40港元；2012年6月20日，阿里巴巴正式從香港聯(lián)交所退市。上市與退市之間，阿里巴巴曾給投資者留下不小的傷痛。而曾創(chuàng)下千億美元估值的Facebook如今已跌去大半，這一次，阿里巴巴是否也有被過度追捧之嫌？
華興資本CEO包凡就認(rèn)為，阿里千億美元估值有點(diǎn)高。“Facebook上市是很失敗的案例，投資者到現(xiàn)在還是賠了很多錢，如果阿里像Facebook那樣，大家會(huì)覺得它是圈錢的。”包凡認(rèn)為，IPO價(jià)格越高越是替雅虎賺錢，阿里巴巴集團(tuán)應(yīng)該沒有任何動(dòng)力。
值得注意的是，阿里巴巴旗下有12家公司，包括阿里巴巴B2B、淘寶網(wǎng)、天貓、支付寶、口碑網(wǎng)、阿里云、中國雅虎、一淘網(wǎng)、中國萬網(wǎng)、聚劃算、CNZZ、一達(dá)通等，而最具潛力的業(yè)務(wù)如支付寶等阿里金融業(yè)務(wù)被剝離，阿里巴巴與銀泰、復(fù)星、富春、順豐等集團(tuán)成立的物流公司“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”也不在上市資產(chǎn)中。金融業(yè)務(wù)與物流業(yè)務(wù)被排除在外，這多少透支了阿里巴巴未來的“想象空間”。
在電商分析人士李成東看來，雖然阿里交易額規(guī)模還在繼續(xù)增長，但體系內(nèi)的賣家營收增長緩慢，盈利艱難。“核心大賣家已經(jīng)支付了超過10%的廣告費(fèi)用獲取訂單，廣告漲價(jià)會(huì)惡化賣家生態(tài)，這限制了阿里未來提升收入空間。”
雅虎中國前總裁謝文昨日對(duì)記者表示，估值的高低沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。這要看市場(chǎng)，資本充裕競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)激烈，價(jià)值就會(huì)抬高。
“阿里的市值應(yīng)該比騰訊略低一些才合理，600億~800億(美元)比較合理。因?yàn)轵v訊的商業(yè)模式很豐滿，而阿里是單電商一條線，容易受市場(chǎng)的波動(dòng)和政策的影響。”謝文說。
“只有美麗的概念還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”一名上市公司投資部門人士對(duì)記者評(píng)價(jià)稱，有些公司比較喜歡廣撒網(wǎng)，當(dāng)時(shí)可能會(huì)很熱鬧，甚至引來不少“有魄力”、“有遠(yuǎn)見”的叫好聲，但當(dāng)這些不理性的收購尸橫遍野時(shí)，人們就會(huì)把它忘記。“戰(zhàn)略投資并購難的不是概念，是在概念下的準(zhǔn)確甄別，特別是收購所帶來的實(shí)際價(jià)值。”他說。
