? ? 據悉，對比2004年出臺的《暫行規定》，《征求意見稿》最大的變化在于提高對信用評級要求，嚴控流動性風險。新規對貨幣基金而言會產生怎樣的影響？特別是收益已經跌至4%時代的“寶”類產品會否進一步下滑？

? ? 兩大改變

? ? 據透露，《征求意見稿》擬將“同業存單、銀行承兌匯票、非金融企業債務融資工具、資產支持證券”納入投資范圍，但對信用評級均提出了明確的要求。

? ? 某貨幣基金經理指出，舊版規定中，主要對投資標的的債項評級作出規定，新版添加了對主體評級的要求，雙重評級要求主要是出于風險管控的考慮。

? ? 不過，一位券商研究員指出，對已發布二季報的307家貨幣基金的統計分析表明，基金持有AA－級短融的比例并不大，且該比例在二季度下降，因此預計不會對資產配置產生太大影響。

? ? 此外，《征求意見稿》擬將貨幣基金現金類及五個交易日內到期的其他金融工具比例合計限定為不低于10%；擬將貨幣基金投資組合的久期由180天縮短至120天。上述研究員認為，上述兩點均意在加強對流動性的管控要求。雖然貨幣基金還未出現兌付危機，但未雨綢繆仍有必要。

? ? 風控第一

? ? 對于新規可能產生的影響，多位基金經理表示，這對基金公司流動性管理提出更高要求。“貨幣基金的收益率在流動性監管需求增加和商業銀行需求下降的情況下或進一步下降，三季度貨幣基金凈贖回壓力或進一步增大。”上述研究員表示。

? ? 對此，天弘增利寶貨幣基金經理王登峰表示，未來將把風險控制作為余額寶管理的第一要務，繼續嚴防流動性風險、信用風險和利率風險，例如，堅持短久期的策略以防范利率風險及流動性風險，配置高評級資產以防范信用風險。二季報顯示，余額寶組合剩余期限僅75天，不僅低于同行平均90多天的水平，也遠低于新規擬修改的120天上限要求。王登峰指出，將充分發揮互聯網貨幣基金大數據分析的優勢，基于對未來申贖的預測，采用穩健的資產配置方式。

? ? “貨幣基金的本源不在于你捕捉了哪些收益機會，而在于你規避了多少個風險點。”王登峰表示，余額寶所面臨的“節點”其實比普通的貨幣基金更多、更復雜，但是每一次都能順利通過，主要得益于兩大“利器”。“例如，去年淘寶"雙十一"大促，是我們第一次面對大促，盡管有大數據預測，但是我們仍然在預測的基礎上配置了大量資產到期。去年年底、春節、今年3月論戰等節點，實際上都是對余額寶流動性風險的考驗。”

? ? 至于收益，王登峰指出近期的收益率為常態水平，并會維持較長一段時間，小驚喜或出現在季末和年末。