“如果銀監會或將禁止商業自營資金投資信托受益權，或者要求存量投資融資類信托受益權的資產，對銀行將是致命一擊”。

     市場都在問，8號文沖擊到底有多大？

     至今沒有確切答案。據理財周報記者了解，近期多家股份行緊急召開策略會，個別銀行審批因此受阻，甚至相關放款也被叫停。

     其中，被業內普遍認為受壓最重。據興業銀行稱，截至去年三季末，理財產品余額4200億，一半左右投向“非標”資產。推算，該行“非標”資產占總資產規模比例為8.4%，超出監管比例居業內第一。

     與此同時，8號文被認為埋下整頓同業資產的暗箭。以大量同業業務著稱的興業銀行，“重倉”信托市場，無疑將是下一場清理的重災區。

     作為興業銀行理財產品資金池的主要對接通道，興業信托難免牽連受挫，迅速膨脹的資產規模或迅速萎縮。據理財周報了解，目前部分信托公司做出“債權變股權”的應急方案。

     業內普遍推崇的“做大分母”策略，能否維持興業系的高速狂飆？

     8號文風暴：資金池貸款叫停，

     理財產品審批放緩

     “最近報的幾筆項目都不批，說是要控制風險，其實和8號文有關。”一名上市大型銀行信貸部人士告訴理財周報記者。

     “這些項目都是5000萬左右，在這個三線城市算是大中型企業了，去年已經做過，一般來說今年續貸都能通過，8號文發了之后，項目就莫名其妙不批了。”

     3月27日，銀監會下發《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(即“8號文”)。一場對理財產品資金池進行“解包還原”的風暴席卷而來。

     8號文的核心要求是，銀行理財產品的資金來源和資金運用必須一一對應，每個理財產品單獨管理、建賬和核算。新增產品達不到要求的，必須在年前計提資本。

     實際上，資金池模式已被眾多銀行頻繁運用。連銀行內部人士也難以說清資金池的募集和使用情況。某股份銀行公司部人士坦言：“我們有個資金池可以用來放款，至于資金的具體來源，我們不清楚。”

     近兩周，不少銀行理財產品相關部門負責人忙著整改資金池。

     一名高管告訴理財周報記者：“我們資金池管理的情況，已經和銀監會的規定一條一條對照檢查過，影響不大。”

     另一家上市大型銀行則相對平靜，其金融市場部相關負責人表示：“我們正在向領導上報初步的反饋情況，等待回復。”

     多位銀行業人士坦言，目前最為8號文焦灼的是股份制銀行。“近兩年股份行是發行理財產品的主力軍，受8號文影響最大的是幾家股份行。”一銀行業內人士表示。

     “近期準備上報審批的理財產品，按照銀監會規定，先停下來了。”某股份銀行華東地區分行風險管理部負責人說。

     從市場反應看，8號文對股份行的沖擊也是最激烈的。

     3月27日晚，銀監會下發“8號文”的次日，銀行股集體暴跌，股份行當中興業銀行、更是上演跌停。

     “肖剛在去年年底當選中央委員之后，他關于的言論已經引起同行注意了，資金池情況一直在排查，新的資金池業務，今年春節前后很多銀行就開始加強管理，不怎么批了。”一中層干部表示。

     另一家股份行金融市場部相關人士則稱：“8號文出臺時間很短，實施細則沒出來，我們也在觀察同業怎么做。”

     興業銀行受壓：800億資產超標，理財產品平均收益率下滑

     市場普遍認為，8號文整頓風暴中，興業銀行受壓最大。

     在8號文劃下的兩條監管紅線中，興業銀行超標情況嚴重。

     其規定是，“理財資金投資非標準化債權資產(簡稱非標資產)的余額，在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。”

     所謂非標資產，指所有未在銀行間市場及證券市場交易的債券性資產。包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托貸款、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類收益權等、帶回購條款的股權性融資等。

     “大型銀行比如像中行、建行、農行，它們的理財產品的余額會相對小一些，股份制銀行像興業、招商、的非標準化的債權資產占總資產規模的比例，可能分別在8%、6%、5%這個水平。”3月28日的機構緊急會議上，中信證券人士表示。

     據興業銀行董秘唐斌介紹，“從存量看，以已公布的三季報為例，興業銀行理財產品余額約4200億元，非標部分占到一半左右。”

     中信證券以此進一步推測，該行表外理財5000億，表外資產和資產規模的比例在16.9%，按照50%資金投向非標資產匡算，興業非標資產理財約800億，占總資產8.4%左右。也就是說，興業銀行非標資產占比超過監管要求一倍以上。

     對此，唐斌表示，“超出”8號文“規定上限的非標部分，由于基礎資產久期較短、資產質量穩定，我們將平穩實現余額管理。換句話說，”8號文對興業銀行現有非標理財業務乃至全年業績基本上沒有影響。

     “從增量上看，興業銀行也不受影響。興業銀行本身已形成了跨市場的服務能力，集團層面更具有租賃、信托、基金等化金融平臺，我們將擴大、深化與交易所及各類非銀行金融機構的合作，進一步加強基礎資產標準化建設，大力推進資產證券化，加快理財業務轉型升級。”唐斌表示。

     業內人士提醒，8號文直接調整的是投資端，可通過這段時間產品發行特點來判斷實質影響。

     “通過投資非標債券資產的產品往往回報很高，風險也很高，反映在產品上多是非保本浮動收益型的產品。”一位城商行零售業務的負責人稱。

     據數據統計可知，興業銀行理財產品主要分為天天萬利寶、天天萬匯通、萬利寶私人銀行產品、天天萬匯通外幣理財四大系列，去年97.9%的理財產品都是浮動收益類型。

     統計顯示，興業銀行387款理財產品平均預期收益率為4.88%。今年以來，截至目前成立的理財產品，這一平均值下滑為4.47%。

     分析師羅毅表示，非標準債權資產占比受限后，銀行會通過做大分母即加大對債券和同業等標準債權配置來滿足監管要求，因此，未來理財產品收益率或進一步下降，但仍高于存款。

     “政策的實際影響在于如何執行。歷史上看，監管層對理財、融資平臺等也是三令五申，但最后板子打下來卻基本不疼，原因在于很多監管在執行上無法最終落地，又或者，銀行可以通過變通方式對政策進行消解。因此，政策的實際影響需要進一步跟蹤監管的執行力度。”人士表示。

     銀行同業資產膨脹或受限

     在與監管層“貓捉老鼠”的這場游戲中，把非標準債券資產轉至同業項目，被認為是較易行的方法。不過，業內人士提醒，8號文已埋下伏筆，防止這個辦法被濫用。

     8號文提到，商業銀行不得為非標準化債權資產或股權性資產融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或回購承諾。

     該條規定旨在規范同業買入返售業務。實務操作中，理財產品中銀行通常無需出具擔保或回購兜底風險，而買入返售業務，隱性擔保或回購幾乎成了行業潛規則。不排除后期出臺規范買入返售的監管政策。

     “受益權信托明顯也屬于非標資產的一種。如果部分銀行因為理財受限而將非標準化債權資產轉至同業項下，未來可能會招致銀監會使用余額上限的方式對同業資產進行監管，那么銀行資產規模或進一步收縮。”一位股份銀行同業部人士表示擔憂。

     興業銀行信托受益權投資分別在三個非貸款的資產科目(買入返售金融資產、可供出售金融資產、應收款項類投資)中列示。

     從興業銀行2012年中報看，“可供出售金融資產”科目下信托計劃為142.09億元；“買入返售金融資產”受益權類為2125.51億元；“應收款項類投資”中資金信托計劃為548.47億元。此三項相加，興業銀行信托受益權類投資達到2816.07億元。而2012年上半年，興業銀行貸款規模較期初增加747.53億元，增長7.06%，增速遠不及買入返售金融資產36.66%的高增長。

     同時，這一業務收入頗為可觀，興業銀行買入返售收入達216.32億，僅次于貸款收入。

     “如果銀監會或將禁止商業銀行自營資金投資信托受益權，或者要求存量投資融資類信托受益權的資產，按照貸款計提撥備和資本，對銀行投資信托受益權類資產將是致命一擊”。上述人士表示。

     興業信托受牽連

     與興業銀行結成利益共同體的興業信托，在8號文整頓中同樣受到沖擊。

     興業信托原名聯華國際信托，2011年初由同處福建的興業銀行重組后更名而來。目前興業銀行持股73%。

     信托業內人士分析認為，8號文從銀行理財資金對接單一信托、代銷等多方面對銀信合作予以規范，對信托公司整體影響有限，但是對銀信合作較多的銀行系信托公司的影響可能會更大。

     借助銀行大股東的便利，去年興業信托受托資產規模達到3360億元，較2011年大幅增長123%，一舉沖進行業前三。另有信托業內人士稱，興業信托2月底規模已達到4600億，其最新資產管理規模已有趕超中信信托之勢。

     “此次銀監會出手，一方面必然會在一定程度上重創信托公司通道類業務，而通道類業務對于信托公司來說，猶如雞肋，雖食之無味，卻棄之可惜；顯而易見的是，若通道業務受阻，長遠來看，在一定程度上會放緩信托業資產管理規模擴張的速度，而對于背靠大股東的銀行系信托資產管理規模影響更大。”用益信托分析師閔青華認為。

     8號文對非標資產的限制，間接控制了信托公司通道業務量。以2012年三季度為例，興業銀行資產總額為2.96萬億，總資產4%意味著興業信托來自于興業銀行的通道業務最多只能有1186億元，比目前的資產約縮水三分之二。

     “不過興業信托的主動管理能力相比另外兩家銀行系信托還是很不錯，這幾年做了不少創新，并沒有被動地淪為興業銀行的附屬通道。”上海某信托界人士告訴理財周報記者。查看2011年興業信托年報可以發現，其新增信托項目中，主動管理型項目有409個，合計金額1182億；而被動管理項目僅有62個，合計金額273億。

     此外，8號文還有要求商業銀行進行合作機構名單制管理的規定：商業銀行應加強理財投資合作機構名單制管理，明確合作機構準入標準和程序、存續期管理、信息披露義務及退出機制。商業銀行應將合作機構名單于業務開辦10日前報告監管部門。

     應對8號文對理財資金投資非標的上線規定，部分信托已經作出“創新”反應。此次要進行規范管理的“非標準化債權資產”，將“帶回購條款的股權性融資”納入范圍。業內傳聞針對此規則，目前已有信托公司設計出“強制分紅”信托產品，以“債權轉股權”的方式，繞開新規監管。

     由于通常“帶回購條款的股權性融資”要求融資企業承諾分期支付信托資金本息，最終累計的現金本息將成為信托投資人的收益所得。

     而在8號文后，一些信托公司將原本約定的“本息支付”改頭換面成了“強制分紅”，債權關系在表面上變成了股權關系，也就不再歸屬于旨在規范“非標準化債權資產”的“8號文”監管之列。

     信托與融資方約定“以信托資金以貼現方式購買融資方持有的企業股權分紅權”，當“信托公司在約定時點前累計獲得的現金分紅低于預期金額，融資方承諾補足”。

     不過，由于資產和資金都來自銀行，新產品只是換湯不換藥，仍是徹底的通道業務。

     “這也只是短期內的一種過渡方式而已，最關鍵的應對還是借這個機會調整業務模式，加強主動管理能力，這才是未來生存之道。”上述信托界人認為。