去年年底，國家審計署公布的地方政府性債務規模僅10.88萬億元，這一數據比此前各界的預期要低。而在上述審計結果公布之后，發改委于去年年底公布了六項防范地方債務風險的重點工作。不過，仍不乏保險機構“談地方項目色變”。

　　券商、險企債權逾3366億元

　　審計署于2013年12月30日公布了地方政府性債務審計結果。截至2013年6月底，地方政府負有償還責任的債務為10.88萬億元，負有擔保責任的債務為2.67萬億元，可能承擔一定救助責任的債務為4.34萬億元。

　　地方債務資金來源顯示，銀行貸款、BT(建設-移交)、發行債券是政府負有償還責任債務的主要來源，分別為5.5億元、1.2億元和1.16億元。

　　此外，對證券業、保險業和其他金融機構，政府負有償還責任的債務規模為2000.29億元，負有擔保責任的債務規模309.93億元，可能承擔一定救助責任的債務規模1055.91億元，三者合計3366.13億元。

　　而從舉借主體看，融資平臺公司、政府部門和機構、經費補助事業單位是政府負有償還責任債務的主要舉借主體，分別舉借債務40755.54億元、30913.38億元、17761.87億元。

　　據某信托公司人士向記者分析，傳統銀行體系之外的所謂影子銀行的出現和發展壯大，與各類項目對資金的渴求有關，而地方政府通過地方融資平臺公司為其主導的項目融資，就是其中一個不容忽視的存在。

　　“最初是通過信托融資，后來銀監會對銀信合作加強了監管，隨后券商、保險資管等金融機構陸續加入，為資金需求方規避監管獲得資金創造了更多途徑。”該人士稱。

　　保監會副主席陳文輝曾透露，截止到去年10月底，保險資產管理公司累計發行161項債權計劃以及7項股權融資計劃，備案金額達到5522億元，這一規模相較2012年年底時，增長了逾2500億元。

　　將保險與地方聯系起來的還包含另外一種情況，即地方投融資平臺公司控股或參股保險公司。據本報記者不完全統計，目前，已有大眾保險、安誠保險、信達財險、吉祥人壽等十余家險企的股東資料中出現地方投融資公司的身影，其參股比例多在20%以下。

　　地方債務評級是難題

　　盡管有6%以上的收益率，在險資大舉投入地方基建項目支持實體經濟發展的同時，也有些許擔憂的聲音。

　　“找上門來的項目很多，但一般主動來找我們的項目，我們不會考慮投資，風險是主要因素。”太平資產內部人士這一打趣式的表述形象地反映出了目前地方項目與保險業之間的微妙關系。

　　更有甚者，“去年6月份錢荒的時候我們就覺得不對勁，所以公司刻意避開了對地方基建的投資。”某中小型保險資管公司內部人士稱，其到目前為止并未投資地方項目。

　　不難看出，風險仍是考驗險資在諸多高收益項目面前的主要顧慮。如何權衡收益與風險，如何在確保資金安全的情況下確保更高收益，如何在誘人的收益面前設定風險底線，是保險機構服務地方實體經濟時的一大關鍵。

　　在上述審計結果公布之后，國家發改委于2013年12月31日就防范地方政府和投融資平臺公司債務風險提出了六項重點工作安排，包括加強對投融資平臺公司風險的摸底排查和監測預警，要求投融資平臺公司按照約定落實償債資金來源；允許平臺公司發行部分債券對“高利短期債務”進行置換；允許平臺公司發行適度規模的新債，募集資金用于“借新還舊”和未完工的項目建設；按照不同地區信用水平、負債規模和債務率等風險指標的不同，實施差別化分層次監管等。

　　保監會2012年10月下發的《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》要求，保險資管公司等專業管理機構設立債權投資計劃，應當建立科學完善的制度體系，其中就包括信用評級制度；“建立適合自身特點的信用評級制度和評估模型，開展主體評級和債項評級，明確風險限額和發行規模。”

　　同時，保監會要求保險資管公司以資金安全為前提，審慎選擇償債主體。償債主體應當是項目方或者其母公司(實際控制人)，須具備持續經營能力和良好發展前景，具有穩定可靠的收入和現金流，財務狀況良好；同時，還款來源明確、真實可靠，能夠覆蓋債權投資計劃的本金和預期收益。

　　另外，上述規定還要求，專業管理機構設立債權投資計劃，應當充分考慮經濟周期和市場環境，合理確定債權投資計劃的預期收益水平、發行額度和存續期限，靈活運用分期付息一次還本、等額本息、等額本金等本息償還方式，維護保險資金安全及合法權益。

　　此前，國內最大的信用評級機構大公國際就構建了對地方政府信用評級的方法，分為八個部分，包括七類四級128個定性定量指標，從償債環境、財富創造能力、償債來源、償債能力等方面確定信用等級，同時還設定了對信用等級驗證與調整的方法，以及壓力測試方法。

　　近日，坊間正流傳的一份《國務院辦公廳關于加強影子銀行監管有關問題的通知》，《通知》稱我國影子銀行主要包括三類，第三類即機構持有金融牌照，但存在監管不足或規避監管的業務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。

　　該通知要求規范金融交叉產品的業務合作行為。金融機構之間交叉和合作業務，都必須以合同形式明確風險承擔主體和通道功能主體，并由風險承擔主體的行業歸口部門負責監督管理，切實落實風險防范責任。

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