? ? ?9月以來，已先后有5家公司相繼宣布并購失敗或擱淺，包括熊貓煙花、湘鄂情等；一些公司股價也如坐過山車

? ? ?今年以來，A股市場掀起了一股影視并購的熱潮，但這股熱潮似乎正在慢慢冷卻。9月以來，多家上市公司宣布此前的影視資產并購突遭擱淺，原因不一而足。

? ? ?蘇州一家生產家電外觀部件的上市公司禾盛新材原本打算收購廈門金英馬影視，但由于金英馬突然被發現有1億多元的借款尚未償還，導致收購停擺。

? ? ?泉州一家主營鞋底制造業務的泰亞股份擬收購楊冪、李易峰等“明星股東”扎堆的歡瑞世紀，但最終因“一些細節談不攏”而終止交易。

? ? ?中植系“潛伏”的中南重工收購大唐輝煌的案例今年3月啟動，9月都已“過會”，但10月卻因為“有關方面被稽查”而讓重組暫停。目前證監會已恢復了對該公司重大資產重組的審核。

? ? ?中山證券研究所所長劉佳寧認為，9月以來多家上市公司有關影視公司的并購重組失敗更像是個結果，總體而言，今年以來二級市場上影視傳媒類的上市公司市盈率是在下滑，與此同時在一級市場影視資產的并購要價又不斷攀升，這一升一降讓并購雙方的磋商基礎產生了動搖。

? ? ?新京報記者鄭道森劉溪若北京報道

? ? ?上半年“結婚”，下半年“離婚”

? ? ?對于今年以來的影視資產并購，知名電視劇行業專家李星文有一個生動的說法--上半年“結婚”，下半年“離婚”。

? ? ?根據統計，2014年，A股市場共有44樁并購重組涉及影視資產，這其中大多數都是在今年上半年發布的。

? ? ?對于不少上市公司來說，由于經濟大環境不景氣，不少傳統行業利潤增長堪憂，急需影視等新興行業進行補血；而對于影視公司來說，項目啟動需要大量資金，與上市公司的結合恰好滿足了影視項目對于資金的需求。

? ? ?于是，雙方一拍即合，一眾上市公司紛沓而來，影視并購的浪潮在A股市場上層出不窮。

? ? ?年初以來，先是北京旅游表示，出資1.5億元收購北京光景瑞星100%股權；2月前后，蘇州家電部件生產商禾盛新材擬以2.2億參股金英馬影視。

? ? ?3月之后，并購浪潮愈演愈烈。餐飲龍頭湘鄂情宣布，將以2.85億元的價格，收購笛女影視傳媒有限公司51%股權；而隨后，號稱“煙花第一股”的熊貓煙花亦欲前來分羹，公司宣稱擬以9.17元/股的價格發行約6000萬股，向萬載華海收購影視企業華海時代100%股權，交易總價為5.5億元。

? ? ?大批并購預案一經公布，引發了二級市場上公司股價大幅暴漲，管理層財富效應扶搖直上的同時，也讓A股出現了眾多“明星股東”。這也是繼華誼兄弟上市之后，A股市場掀起的第二波明星股東風潮，孫儷、楊冪、唐國強等演藝明星都有了通過資本市場實現“暴富”的機會。

? ? ?但下半年以后，行情“峰回路轉”。多家影視并購重組破產的消息不斷傳出。新京報統計，9月以來，已經先后有5家公司相繼宣布并購失敗或擱淺。

? ? ?先是泉州的鞋底制造商泰亞股份并購影視公司歡瑞世紀被擱淺，失敗原因是“交易細節未談攏”而致；而后，禾盛新材原本打算收購廈門金英馬影視，但由于金英馬突然被發現有1億多元的借款尚未償還，導致收購停擺。

? ? ?同期，熊貓煙花、湘鄂情相繼宣布放棄并購影視標的。

? ? ?從年初到年尾，影視并購的浪潮上演了峰回路轉的戲碼。

? ? ?跨界并購影視資產的風險在哪里？

? ? ?這些影視并購失敗的原因林林總總，似乎各家都有各家的難處。

? ? ?9月10日晚，上市公司泰亞股份宣布，與歡瑞世紀的并購交易終止。此前這家公司曾希望將公司原有的鞋底制造的資產全部置出，再裝入歡瑞世紀100%的股份。

? ? ?歡瑞世紀成立于2006年，讓這家公司聲名鵲起的，是《宮鎖心玉》、《宮鎖珠簾》、《勝女的代價》等一系列電視劇，這些電視劇大多由湖南經視主投，歡瑞世紀參投，并且在湖南衛視的黃金檔獨播，楊冪、賈乃亮、杜淳等明星都是這家公司的股東。

? ? ?泰亞股份原有業務不景氣，希望通過引入影視資產增加利潤，提升公司估值，但在宣布方案兩個月后，卻宣布資產重組“終止”。

? ? ?在接受新京報記者采訪時，泰亞股份董秘謝梓熙表示，重組失敗是因為相關方未能就細化交易達成一致意見，具體是哪個細節不便透露。他還表示，歡瑞世紀共有61個股東，有時不容易達成一致意見。

? ? ?公開資料顯示，歡瑞世紀長長的股東名單中，除了公司高管和明星之外，還有一些湖南背景的“神秘人士”——長沙退休人士趙玉章、岳陽市岳陽樓區岳城小學女教師劉奇志、長沙退休女士李元寧、湖南省汨羅市退休人士吳明夏及其女兒吳麗、原中地行股份有限公司房產銷售王程程(住所為長沙市開福區長沙大學后面)等。一位不愿具名的業內人士告訴新京報，由于歡瑞與湖南廣電之間的密切關系，業內風傳這些人的股份可能是代持。

? ? ?無獨有偶，餐飲公司湘鄂情(現已改名為中科云網)收購重慶笛女影視的案例最終也以失敗告終。

? ? ?在接受記者采訪時，笛女影視董事長傅曉陽將公司與湘鄂情的接觸定義為“閃婚”。他表示，雙方一開始相互了解不深，僅從外在的吸引就確立婚姻關系，當相處一段時間后，雙方的短板逐漸暴露出來，發現并不是最佳合作關系，因此便走到了“離婚”的地步。

? ? ?他表示，從投資并購方來說，有些公司是真心想在影視行業中馳騁一番，通過做大做強影視業務來實現利潤，也有些公司只是因為原先所在行業虧損嚴重，急于通過并購行動來“止血”，穩定股價，對影視業務本身并無特殊興趣。

? ? ?從影視公司角度來說，存在著行業規章制度不完善、財務狀況不明晰、行業體系不規范等缺點，而且是前期投入大、風險高的行業，項目從劇本創作、拍攝制作到宣傳發行各個環節，很多都不是實體產業，這種無形投資對于收購方來說存在著較大風險。

? ? ?影視資產收購熱為何降溫？

? ? ?在業內看來，由于前期影視行業被市場熱捧，催生了行業泡沫，部分影視資產標的質量參差不齊，導致并購中與上市公司方達成協議的基礎產生了動搖，最終并購流產的案例不斷上演。

? ? ?時間投資研究總監徐大衛表示，上市公司并購涉及的因素很多，對于近期市場上比較熱衷的影視資產，因為先前市場估值較高，但行業內的公司質量相對魚龍混雜，很多并購協議達成了之后，上市公司也發了預案，結果雙方交談和博弈過程中，發現業績不靠譜，對賭的業績難以實現，最終導致并購失敗。

? ? ?“再有一方面原因，很多主業非相關的上市公司向影視跨界轉型，其本身更多的目的不排除是在追逐熱點，炒作股價，以達到公司管理層財富效應釋放的訴求。”徐大衛表示。

? ? ?“比如說湘鄂情、熊貓煙花，兩家公司主營業務下滑，先是轉型影視，而后又做互聯網金融、云計算和大數據。”徐大衛認為，對部分公司來說，轉型或許只是個幌子，但股價上漲，上市公司做市值管理的訴求才是真實的。“一旦尋找到了更加好的投資標的或者熱炒概念，已經因為股價上漲獲利的公司會果斷代替。”

? ? ?中山證券文化傳媒行業的分析師劉佳寧認為，9月以來多家上市公司有關影視公司的并購重組失敗更像是個結果，“實際上，5月份的時候市場就已經出現了這種跡象。”

? ? ?劉佳寧表示，總體來說，今年以來二級市場上影視傳媒類的上市公司市盈率是在下滑，與此同時在一級市場影視資產的并購要價又不斷攀升，這一升一降讓并購雙方的磋商基礎產生了動搖。

? ? ?“通過高溢價購買的影視資產到了二級市場上的估值卻在下降，上市公司自然會權衡收購的價值。”劉佳寧表示。

? ? ?實際上，多個影視并購破產之后股價都出現了波動，例如中科云網收購笛女影視失敗、熊貓煙花并購華海時代宣布失敗之后，公司股價都產生一定波動，有的高位滑落，有的甚至跳水，股民如夢初醒。

? ? ?徐大衛稱，影視并購這個概念就是個生意，股價暴漲以后上市公司實現了市值管理的目的，最終接棒的還是普通投資者。“就像擊鼓傳花的游戲，最終炸彈在誰那兒炸，誰也無法預料。”