? ? ?春節(jié)長(zhǎng)假剛過(guò)，央行再次啟動(dòng)降息。這是繼2014年11月22日后，央行在短短百日內(nèi)再次降息，也是自今年2月5日央行宣布降準(zhǔn)后的又一重磅政策。

 

? ? ?“在通脹率下降和實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的背景之下，適當(dāng)降低基準(zhǔn)利率，努力保持實(shí)際利率的基本穩(wěn)定，目的就是維護(hù)中性和穩(wěn)健的貨幣政策。不應(yīng)將此舉視為貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變。”央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)，對(duì)本次降息進(jìn)行了解讀。

 

? ? ?對(duì)于如何打通降息提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)最后一公里，一名股份制銀行中小企業(yè)部人士向本報(bào)記者表示，降息若要惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需加快相關(guān)配套措施，下一步在存款保險(xiǎn)制度的推進(jìn)，以及銀行破產(chǎn)制度的完善方面需要加快。

 

? ? ?營(yíng)造中性的貨幣環(huán)境

 

? ? ?央行宣布，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。有市場(chǎng)人士向本報(bào)記者表示，此次降息后，一年期存貸款基準(zhǔn)利率均已接近十年來(lái)的最低水平。

 

? ? ?央行為何在短短百日內(nèi)兩次降息？實(shí)際上，隨著CPI的持續(xù)回落，以及PPI已經(jīng)連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)通縮壓力加劇已有預(yù)期。從企業(yè)角度而言，融資成本仍然較高，剔除物價(jià)因素后的企業(yè)實(shí)際融資成本更高。

 

? ? ?馬駿向本報(bào)記者稱(chēng)，這次降息是為了“營(yíng)造中性的貨幣環(huán)境”。最近一段時(shí)間，由于油價(jià)下跌等因素，通脹率下降速度超過(guò)了許多人的預(yù)期。在這種情況下，如果名義利率不變，實(shí)際利率(即名義利率減通脹率)就會(huì)上行，會(huì)導(dǎo)致貨幣條件的緊縮。換句話(huà)說(shuō)，如果維持基準(zhǔn)名義利率不變，貨幣政策就可能自動(dòng)緊縮。

 

? ? ?馬駿認(rèn)為，當(dāng)前物價(jià)漲幅處于歷史低位，為適當(dāng)使用利率工具提供了空間。此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步鞏固社會(huì)融資成本下行的成果，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

 

? ? ?專(zhuān)家認(rèn)為，此次降息有利于帶動(dòng)貸款利率和整個(gè)社會(huì)融資成本下行，緩解企業(yè)壓力，起到穩(wěn)增長(zhǎng)的效果。

 

? ? ?“由于銀行仍普遍參照基準(zhǔn)貸款利率定價(jià)，基準(zhǔn)利率對(duì)貸款利率水平的影響仍很大。去年11月份降低基準(zhǔn)利率之后，銀行的平均貸款利率就已經(jīng)有所下降。”馬駿向本報(bào)記者表示，估計(jì)這次降息還會(huì)進(jìn)一步起到降低名義利率和企業(yè)融資成本的作用。由于信貸與債券融資之間有一定的替代性，債券的融資成本也會(huì)有所下降。此外，由于這次降息基本屬于對(duì)稱(chēng)性降息，銀行存款基準(zhǔn)利率的下調(diào)也會(huì)為貸款利率下降提供較多的空間。

 

? ? ?理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

 

? ? ?“百日內(nèi)兩次降息一次降準(zhǔn)，銀行業(yè)開(kāi)始感覺(jué)到?jīng)Q策層對(duì)銀行市場(chǎng)化改革的決心，但依然存在著銀行成本下不來(lái)等傳導(dǎo)機(jī)制方面的問(wèn)題。”上述股份制銀行中小企業(yè)部人士向本報(bào)記者表示，銀行不良率的壓力、銀行負(fù)債端撥備率的考量和準(zhǔn)備金較高都是銀行成本高的重要原因。他認(rèn)為，降息若要惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需加快相關(guān)配套措施，下一步在存款保險(xiǎn)制度的推進(jìn)，以及銀行破產(chǎn)制度的完善方面需要加快。

 

? ? ?華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳向本報(bào)記者表示，鑒于我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)較高的現(xiàn)實(shí)，要解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的問(wèn)題，一味加大信貸投放并非最佳選擇。融資渠道過(guò)于依賴(lài)信貸資金不利于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理，利息支出過(guò)高導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭是當(dāng)前部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難的原因之一。長(zhǎng)遠(yuǎn)之策還是要發(fā)展直接融資市場(chǎng)，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資來(lái)解決資金問(wèn)題。此外，利用人民幣適度貶值，增強(qiáng)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力也是解決當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不景氣、庫(kù)存較高的對(duì)策之一。

 

? ? ?楊馳表示，當(dāng)務(wù)之急還需要理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，為貨幣政策傳導(dǎo)中最重要的市場(chǎng)主體——商業(yè)銀行創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，提高商業(yè)銀行的放貸能力和放貸意愿。近兩年來(lái)，商業(yè)銀行資本管理、流動(dòng)性管理、杠桿率管理、存款偏離度管理等一系列政策密集出臺(tái)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)健發(fā)展，但短期內(nèi)提高了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本，削弱了放貸能力。加之經(jīng)濟(jì)放緩壓力和企業(yè)經(jīng)營(yíng)不理想，導(dǎo)致商業(yè)銀行不良資產(chǎn)反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。應(yīng)適當(dāng)考慮為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)減壓，更多出臺(tái)降低經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行放貸積極性的政策措施。

 

? ? ?浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大考驗(yàn)銀行

 

? ? ?央行此次降息依然采取了同時(shí)擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的方式，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。從去年11月份擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間以來(lái)，只有三個(gè)多月的時(shí)間，就再次決定進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，表明了央行加快推動(dòng)利率市場(chǎng)化的意圖。

 

? ? ?擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間后，活期存款利率將從原來(lái)的0.35%提高至0.455%；一年期定存將從2.5%提高至3.25%；2年期、3年期定存最高可上浮至4.03%和4.888%。

 

? ? ?“這意味著經(jīng)營(yíng)成本的加大、利差的進(jìn)一步縮小，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)還是蠻大的。”中山大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任陸軍說(shuō)。在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)徐洪才看來(lái)，央行進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間，擠壓了銀行利潤(rùn)空間，讓利企業(yè)。

 

? ? ?根據(jù)記者觀(guān)察，國(guó)有大行過(guò)往步調(diào)一致的節(jié)奏已被打破：建設(shè)銀行這次選擇將3個(gè)月、6個(gè)月和1年期存款基準(zhǔn)利率上浮20%，而工、農(nóng)、中、交四家大行均只上浮10%。

 

? ? ?股份制銀行和城商行等中小型銀行差異化更大。其中，股份制銀行除恒豐銀行、浙商銀行一浮到頂外，執(zhí)行基準(zhǔn)上浮20%的較多，但在1年期以上存款利率的差別較大，不少銀行選擇基準(zhǔn)上浮10%，基準(zhǔn)上浮區(qū)間為6%~20%。城商行和地方中小型銀行則更加“慷慨”，不少選擇上浮30%，一浮到頂。

 

? ? ?“若達(dá)到1.4倍就是真正的利率市場(chǎng)化了。這次降息會(huì)成為一個(gè)分水嶺，大部分大銀行都不會(huì)上浮到頂了。每上一個(gè)百分點(diǎn)，都會(huì)使得銀行的成本大大增高。”上述銀行業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者透露，由于銀行同業(yè)存款的穩(wěn)定收入狀況被打破，銀行利率市場(chǎng)化的步伐已經(jīng)明顯加快，這同時(shí)也使得銀行自身在加快市場(chǎng)化。