2月15日上午，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師喬丹·莫納漢（Jordan Monahan）發表了一篇關于雅虎公司的研究簡報。

具體而言，他仔細評估了阿里巴巴集團和雅虎日本的估值。由于雅虎對上述兩大公司所持股權的估值上升，莫納漢將雅虎股票的目標價從19美元上調到21美元。

在我的記憶中，這是作為美國投行一哥摩根士丹利，首次給出了阿里巴巴集團的凈利潤目標，因此這份報告意義重大。

具體而言，莫納漢估計，阿里巴巴集團2013年的凈利潤將達到22.8億美元，2014年的凈利潤將達到35.5億美元。

讓我們利用相關比較對象進行快速計算：

使用騰訊公司的35倍往績市盈率做參考，阿里巴巴集團的價值約為800億美元。

使用Facebook的36倍未來市盈率做參考，阿里巴巴集團的價值約為1280億美元。

使用電子港灣（eBay）的29倍往績市盈率做參考，阿里巴巴集團的價值約為660億美元。

在上述三家公司中，我認為騰訊與阿里巴巴集團的關聯度最高。騰訊目前依然是中國最大的互聯網公司。盡管騰訊的增速比阿里巴巴稍遜一籌，但目前它依然保持著快速增長態勢。（騰訊去年盈利為18.8億美元，目前市值為650億美元。）

此份分析表明，最有可能的結果是：如果今年阿里巴巴集團整體上市（這似乎是可能的），其估值將高達800億美元。

就雅虎公司所持的阿里巴巴20%股權而言，其稅前估值將達到160億美元，其稅后的估值將為110億美元。使用當前的持股數進行計算（如果阿里巴巴執行回購，持股數將有所下降），僅僅阿里巴巴集團為雅虎每股價值就貢獻了10美元。

雅虎持有雅虎日本35％的股份。按目前的匯率，這些股份的目前估值為83.4億美元。（但是，雅虎在其最近一次財報電話會議中宣布，他們在12月份已對日圓敞口進行了套期保值。）這反映到股價上，將是每股5.15美元。

此外，雅虎還擁有65億美元的現金，這又相當于其每股價值中包含5.91美元。

把它們相加起來，雅虎每股價值的總和稍稍超過21美元，這意味著雅虎公司的核心業務價值為零。

假設2013年雅虎的核心業務業績能夠改善，并且能削減成本，并在上述兩大因素的基礎上獲得20億美元的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA），如果使用美國在線（AOL）股價6倍于EBITDA的比例進行計算，那么雅虎的核心業務價值將高達120億美元。

換言之，在雅虎目前股價的基礎上，還得體現每股11美元的價值。即：雅虎的2013年目標股價應該是每股32美元，而不是每股21美元。