其承銷團隊為摩根士丹利、高盛、瑞士信貸以及花旗集團。

 

　　什么是Lending Club，可以詳看鈦媒體上此前長篇深度報道《移植P2P金融模式，LendingClub的中國實驗》(鏈接：http://www.tmtpost.com/115008.html)。

 

　　這其實給中國P2P平臺挖了一個很大的陷阱，40億美元的估值足夠精神出一次軌了。但如果不把三個坑填平，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融離上市之路將會變的和《匆匆那年》的喬燃一樣，你愛著“上市”，可“上市”并不愛你。

 

　　第一，P2P不能復制團購模式，發(fā)標登記制度對于P2P監(jiān)管的重要性不可替代。

 

　　2010年，所有網(wǎng)站都在團購市場燒錢，三年之后，一千家團購網(wǎng)站只剩下美團、糯米、大眾點評等三家，團購模式漸漸被歷史和現(xiàn)實所淘汰。2013年開始，所有網(wǎng)站都在做互聯(lián)網(wǎng)金融，“P2P”會是團購的再次翻版嗎?目前，1400多個平臺大部分是沒有門檻的，平臺的可復制性，一個新平臺只是回收舊瓶裝上新醋而已;平臺的無創(chuàng)新性，頂多只換了一個域名而已;平臺的先天不足，這是金融市場，而不是互聯(lián)網(wǎng)市場，定規(guī)則的是監(jiān)管部門而不是用戶。

 

　　因此，我在看LendingClub招股書時發(fā)現(xiàn)，SEC要求P2P公司將發(fā)標作為證券登記，接受《1933證券法》的監(jiān)管。中國P2P平臺的發(fā)標是否應該“證券登記”呢?這里面埋了一個很大的雷區(qū)。目前，中國正推行實名制，用戶的個人信息只是作為平臺給標的留檔時候的備案文件，并沒有像登記股權(quán)一樣在證監(jiān)會進行法律上的確權(quán)。另外，作為銀監(jiān)會管轄的一部分，P2P平臺是不能證券登記的。但是，未來P2P平臺的發(fā)標登記制度應該參考證券登記制度，將予以法律承認。

 

估值超40億美金，Lending

　　中國的證券登記制度，按照2006年7月25日中國證監(jiān)會批準的《中國證券登記結(jié)算有限責任公司證券登記規(guī)則》來進行的。內(nèi)容主要包括但不限于以下內(nèi)容：證券持有人姓名或名稱、有效身份證明文件號碼、通訊地址;證券賬戶號碼、持有證券名稱、數(shù)量、托管機構(gòu);限售情況、司法凍結(jié)、質(zhì)押登記(等證券持有狀態(tài))。它的意義在于中國結(jié)算根據(jù)交易結(jié)果修改證券持有人名冊，投資者才能成為該證券法律意義上的持有人。

 

　　發(fā)標登記制度對P2P有什么作用呢?以91旺財為例，之前每一次發(fā)標時，發(fā)布發(fā)標公告。對項目進行線上風控線下盡職調(diào)查，對投資人的一些信息進行備案。之后除了這些還需要向有關(guān)部門報備。其意義是：首先，平臺上的用戶只有在P2P登記之后，獲得的收益是合法的，其次就是讓P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓有法可依，作為一個收益權(quán)憑證，有了二次轉(zhuǎn)讓的可能，包括繼承權(quán)等等。最后就是萬一出現(xiàn)壞賬之后，用戶投訴有了法律憑證。

 

　　第二，P2P并不是單純的民間借貸，未來或多關(guān)注收益權(quán)憑證而非平臺運營。

 

　　搜狐財經(jīng)的報告顯示，全國P2P市場的規(guī)模大概在1000億左右，寶寶類產(chǎn)品在1.5萬億，銀行理財在25萬億。1000億和1.5萬億都被認為是互聯(lián)網(wǎng)金融的代表，與25萬億的市場規(guī)模來看，這意味著被視為中小企業(yè)融資救星的P2P，規(guī)模還不是不高。P2P不單純民間借貸，而是中小企業(yè)融資貫通上下游的“渠道”，而P2P與銀行理財產(chǎn)品之間的差值，一定程度上可以反映中小企業(yè)融資難易程度。差值越大，融資成本越高。差值越小，融資成本就越低。

 

　　在美國，對P2P網(wǎng)絡貸款的監(jiān)管以證券監(jiān)管為主，P2P平臺必須在發(fā)行說明書中不斷更新每一筆票據(jù)的信息，包括對應貸款的條款、借款人的匿名信息等。收益權(quán)憑證既是P2P網(wǎng)絡貸款運行框架的核心，也是對P2P網(wǎng)絡貸款進行監(jiān)管的“抓手”。在中國顛倒了過來，我國P2P網(wǎng)絡貸款更接近互聯(lián)網(wǎng)上的民間借貸，更關(guān)注和限制的卻是平臺運營狀況，導致在追償時拿不出有效證據(jù)，陷入長時間的訴訟等。

 

　　因此，未來在推進收益權(quán)憑證的建設上，P2P平臺平臺運營性風險和收益權(quán)憑證“兩手抓，兩手都要硬”。(1)P2P監(jiān)管政策應該比民間借貸的政策更嚴格，現(xiàn)在紅線是民間借貸不能超過貸款基準利率的四倍。平臺作為信息中介存在，不能把風險集中在擔保機構(gòu)里，通過幫助投資人的申請收益權(quán)憑證分解一些風險。

 

　　(2)在現(xiàn)實里，通過整理網(wǎng)貸市場數(shù)據(jù)時我們發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象，那就是P2P交易量最大的省份與P2P平臺跑路呈現(xiàn)的是正相關(guān)，而P2P收益率水平與平臺出問題是負相關(guān)的。這說明收益率對于P2P平臺的安全性有著很大的關(guān)聯(lián)性，在收益與安全面前，未來高收益平臺讓位于高安全性平臺，降低收益率或成為發(fā)展的一個趨勢。

 

　　第三，Lending Club IPO對于整個行業(yè)有利，但對國內(nèi)A股互聯(lián)網(wǎng)金融上市應區(qū)別對待。

 

估值超40億美金，Lending

　　在Lending Club路演PPT里，用七個方面談到投資的亮點。分別是：

 

　　1.Our Mission is to Transform the Banking System(我們的使命是升級銀行體系);

 

　　2. Large Market Opportunity/Disruptive(巨大的市場潛力);

 

　　3.Strong Value Proposition to Borrowers and Investors(對于借款人和投資者最有價值建議);

 

　　4.Proprietary Technology Platform and Sophisticated Risk Assessment(專業(yè)技術(shù)平臺和復雜的風險評估);

 

　　5.Leading Online Marketplace(引領(lǐng)在線市場);

 

　　6.Network Effects(互聯(lián)網(wǎng)影響力);

 

　　7.Attractive Financial Model(具有吸引力的金融模型)。

 

　　這對中國P2P網(wǎng)貸平臺來說，是重要價值的體現(xiàn)。但是，赴美上市和A股上市是兩個不同的概念，尤其在金融等關(guān)鍵領(lǐng)域，想赴美上市的可能性幾乎為零。所以，對于國內(nèi)P2P平臺，A股就是生死場，要么生的偉大，要么死的光榮。但由于外資政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融特殊性等因素(例如證監(jiān)會放開外資但不支持其獨立上市;滬港通讓外資曲線購入A股但還不能完全在A股二級市場買賣;合資上市時，有30%持股比例紅線等等)，導致一個行業(yè)的潛規(guī)則，那就是A股上市更看重人民幣，通過美元融資的平臺“不招A股待見”。

 

　　最后，Lending Club上市計劃曝光之后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融上市加快步伐。目前，91金融吳文雄透露，作為純內(nèi)資的91金融，已在上市輔導階段，B輪融資的海通證券將作為承銷商，正在分步驟、有節(jié)奏的準備上市前期的資料等。除此之外，螞蟻金服等把2016年上市作為重要目標，A股第一股的爭奪也將白熱化。中外互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市計劃，對于行業(yè)來說，無疑是一個“興奮劑”。對國內(nèi)P2P平臺來說，2016年，除了上市引發(fā)的馬太效應外，更多資產(chǎn)重組會發(fā)生，如何在下一輪融資中回購外資股權(quán)或?qū)⒈惶嵘献h程。