中國經濟轉型“換擋”，各種金融“陣痛”開始顯現。2013年下半年的第一個月，股市暴跌、銀行錢荒、期現差高、企業低迷等經濟“弱”信號的不斷傳出，已經形成了一條比較清晰的經濟主線。
但究竟有多壞？會壞多久？《國際金融報》安排記者從股市、基金、期貨、銀行等四個方向出發，試圖尋找到中國經濟底部。從各方面的反應來看，盡管目前沒有一個確切的答案，但各方專家也達成了一些共識：A股盤整將繼續，當前不應作為個人投資者的主要配置；要及時撤離高風險投資品種；“錢荒”或成常態，但不要指望央行放水；基金經理也不知道哪些行業有前途，只是忙于做防御性配置；中國經濟將告別高速增長，換擋進入“中速”增長。
A股6破2000點
作為經濟的晴雨表，A股市場自7月以來，便頻頻“哭喪著臉”。7月29日，A股市場再度破位下行，大幅受挫。系統性風險導致兩市再現普跌格局，上證綜指跌破2000點整數關口，兩市股指呈現破位下行的運行特征。記者統計發現，這已經是7月來A股第六次收盤跌破2000點了。
國家審計署網站周日發布的消息顯示，根據國務院要求，審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。這成為昨日A股全面暴跌的主要原因。中原證券分析師張剛指出，“由于此前市場對于各級政府債務的擔憂始終揮之不去，上述消息出臺后，投資者擔憂引發更大規模的債務危機。”張剛預計，上證綜指后市繼續下探尋求支撐的可能性較大，1950點以及1900點將再次遭遇考驗。
昨日，美國耶魯大學管理學院金融經濟學教授陳志武在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“如果一些地方政府依舊在為上市公司造假行為撐保護傘，市場管制不放松，依然是以政府操控為主導，那么像當前A股這樣圍繞2000點震蕩，甚至繼續向下調整的格局就不會改變。”
“在過去的五年中，A股平均收益率大概只有2%，但波動性高達30%。這意味著高風險匹配高收益率這一說法并不能在A股市場中體現。”宜信公司風險管理委員會委員郭震洲在接受《國際金融報》記者采訪時認為，“A股當前不應作為個人投資者的主要配置。”
銀行間流動性緊張凸顯
促使A股昨日大幅受挫的另一個主要原因，便是銀行間市場拉響的警報。7月29日，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)連續第八個交易日上漲，并且出現了漲幅加大的態勢，銀行間流動性緊張的局面再度凸顯。
一位外資銀行分析師在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“從目前各個期限品種的Shibor水平來看，應該說還是比較正常的。但是Shibor多個交易日連續上漲的態勢的確令市場有所不安。在當前經濟環境下，中國經濟增速放緩而央行大手筆放松貨幣政策的可能性不高，因此，資金面整體偏緊的態勢會在未來一段時間內持續。”
外資“看空”也再次成風。巴克萊分析師Sudakshina Unnikrishnan和Jian Chang在7月5日的一份報告中提到，中國工業產出增長放緩，且企業和地方政府債券堆積所帶來的金融風險上升，這些均對中國經濟構成風險。未來三年內中國經濟增速降至3%的可能性在增加，“到時銅價將暴跌60%，石油將跌至每桶70美元。”
巴克萊并不是惟一一家基于中國增長急劇減速建模的機構。野村預計，到2014年底，中國經濟增速有13的概率大幅放緩至5%以下。此外，據境外媒體報道，法興銀行預計，中國GDP增速2013年下半年和2014年上半年最低可能跌至3%。
期現高貼水將持續
7月29日，滬深300現指跳空低開，隨后在個股全線走低拖累下弱勢下挫，收盤報2175.97點，較上一交易日大跌48.04點；滬深300股指期貨主力1308合約則以2169點跳空低開，日內弱勢震蕩，尾盤有所拉升，收盤報2163.6點，較上一交易日結算價下跌31.8點。
期貨主力合約較現貨貼水12.37，不過市場人士指出，滬深300股指期貨在現貨收市后出現拉升，縮減了價差，但在兩市相疊加的交易時間段內，期現價差仍然在高貼水區域，新湖期貨分析師蔣林在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“7月29日，主力合約的期現貼水幅度在1.3%至1.5%區間波動，一般來說，期現貼水幅度在1%以內才是正常水平。”
高貼水，并不是市場的偶然現象，早在6月下旬，銀行間市場資金緊張，也就是“錢荒”爆發開始，股指期貨與現貨滬深300指數之間的價差就出現了貼水狀態。6月底至今，期指主力合約的期現貼水最高達到60點左右，也就是期現貼水幅度3%左右。
光大期貨分析師任靜雯向《國際金融報》記者表示：“期指折溢價可體現期指投資者的市場情緒，影響折溢價的因素包括市場情緒、合約剩余期限、股息收入、套利意愿以及套利成本等。”
任靜雯也警告投資者，短期在政策面框架性文件多于實質性政策的環境下，流動性及市場情緒仍然制約著市場的走勢，目前SHIBOR利率有所上行，需要警惕資金面緊張局勢，此外，在結構轉型期，宏觀面的數據不會出現超預期的表現，指數仍然會在低位區間震蕩。
基金經理“防御”為主
經濟狀況如何？昨日，北京某基金公司投資總監連用三個“很不好”回答了記者。北京一位基金公司投資總監昨日在接受《國際金融報》記者采訪時表示，實體經濟情況不容樂觀，從他們近期調研的情況來看，周期性行業表現尤其差，而在前幾年大放異彩的消費、食品、飲料和醫療等行業今年同樣表現一般。
“大的經濟環境不理想，影響了這些行業的發展。”上述投資總監描述。為了回避風險，該投資總監更是透露，盡管旗下基金規模并不小，不過他們今年還是主要配了新興產業和科技醫藥等行業。
南方基金首席策略分析師楊德龍昨日接受《國際金融報》記者采訪時也表示，在調研中，他們發現實體經濟經營狀況的確不理想。其中，鋼鐵、化工、有色等企業盈利都很差，甚至不少企業出現了虧損；一些投資品如工程機械類企業，受到投資增速的影響，目前是一個去庫存的狀態；消費板塊活力也不夠，不如往年。
海富通基金投資顧問高平昨日對記者透露，今年公司的實體調研偏重在房地產企業和銀行，其他行業都是小行業以及衍生行業等，而從目前傳遞出的信息來看，這些信息都不讓人樂觀。
“當前看不到政策出現大規模放松，經濟可能將繼續下行，A股市場仍將維持震蕩探底的走勢。基金也只能配置一些防御性強的公用事業、消費品，以及能夠穿越周期實現快速成長的新興行業、服務相關板塊，周期要選擇安全性高的銀行、地產等基本面較好的板塊。”高平最后表示。
但究竟有多壞？會壞多久？《國際金融報》安排記者從股市、基金、期貨、銀行等四個方向出發，試圖尋找到中國經濟底部。從各方面的反應來看，盡管目前沒有一個確切的答案，但各方專家也達成了一些共識：A股盤整將繼續，當前不應作為個人投資者的主要配置；要及時撤離高風險投資品種；“錢荒”或成常態，但不要指望央行放水；基金經理也不知道哪些行業有前途，只是忙于做防御性配置；中國經濟將告別高速增長，換擋進入“中速”增長。
A股6破2000點
作為經濟的晴雨表，A股市場自7月以來，便頻頻“哭喪著臉”。7月29日，A股市場再度破位下行，大幅受挫。系統性風險導致兩市再現普跌格局，上證綜指跌破2000點整數關口，兩市股指呈現破位下行的運行特征。記者統計發現，這已經是7月來A股第六次收盤跌破2000點了。
國家審計署網站周日發布的消息顯示，根據國務院要求，審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。這成為昨日A股全面暴跌的主要原因。中原證券分析師張剛指出，“由于此前市場對于各級政府債務的擔憂始終揮之不去，上述消息出臺后，投資者擔憂引發更大規模的債務危機。”張剛預計，上證綜指后市繼續下探尋求支撐的可能性較大，1950點以及1900點將再次遭遇考驗。
昨日，美國耶魯大學管理學院金融經濟學教授陳志武在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“如果一些地方政府依舊在為上市公司造假行為撐保護傘，市場管制不放松，依然是以政府操控為主導，那么像當前A股這樣圍繞2000點震蕩，甚至繼續向下調整的格局就不會改變。”
“在過去的五年中，A股平均收益率大概只有2%，但波動性高達30%。這意味著高風險匹配高收益率這一說法并不能在A股市場中體現。”宜信公司風險管理委員會委員郭震洲在接受《國際金融報》記者采訪時認為，“A股當前不應作為個人投資者的主要配置。”
銀行間流動性緊張凸顯
促使A股昨日大幅受挫的另一個主要原因，便是銀行間市場拉響的警報。7月29日，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)連續第八個交易日上漲，并且出現了漲幅加大的態勢，銀行間流動性緊張的局面再度凸顯。
一位外資銀行分析師在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“從目前各個期限品種的Shibor水平來看，應該說還是比較正常的。但是Shibor多個交易日連續上漲的態勢的確令市場有所不安。在當前經濟環境下，中國經濟增速放緩而央行大手筆放松貨幣政策的可能性不高，因此，資金面整體偏緊的態勢會在未來一段時間內持續。”
外資“看空”也再次成風。巴克萊分析師Sudakshina Unnikrishnan和Jian Chang在7月5日的一份報告中提到，中國工業產出增長放緩，且企業和地方政府債券堆積所帶來的金融風險上升，這些均對中國經濟構成風險。未來三年內中國經濟增速降至3%的可能性在增加，“到時銅價將暴跌60%，石油將跌至每桶70美元。”
巴克萊并不是惟一一家基于中國增長急劇減速建模的機構。野村預計，到2014年底，中國經濟增速有13的概率大幅放緩至5%以下。此外，據境外媒體報道，法興銀行預計，中國GDP增速2013年下半年和2014年上半年最低可能跌至3%。
期現高貼水將持續
7月29日，滬深300現指跳空低開，隨后在個股全線走低拖累下弱勢下挫，收盤報2175.97點，較上一交易日大跌48.04點；滬深300股指期貨主力1308合約則以2169點跳空低開，日內弱勢震蕩，尾盤有所拉升，收盤報2163.6點，較上一交易日結算價下跌31.8點。
期貨主力合約較現貨貼水12.37，不過市場人士指出，滬深300股指期貨在現貨收市后出現拉升，縮減了價差，但在兩市相疊加的交易時間段內，期現價差仍然在高貼水區域，新湖期貨分析師蔣林在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“7月29日，主力合約的期現貼水幅度在1.3%至1.5%區間波動，一般來說，期現貼水幅度在1%以內才是正常水平。”
高貼水，并不是市場的偶然現象，早在6月下旬，銀行間市場資金緊張，也就是“錢荒”爆發開始，股指期貨與現貨滬深300指數之間的價差就出現了貼水狀態。6月底至今，期指主力合約的期現貼水最高達到60點左右，也就是期現貼水幅度3%左右。
光大期貨分析師任靜雯向《國際金融報》記者表示：“期指折溢價可體現期指投資者的市場情緒，影響折溢價的因素包括市場情緒、合約剩余期限、股息收入、套利意愿以及套利成本等。”
任靜雯也警告投資者，短期在政策面框架性文件多于實質性政策的環境下，流動性及市場情緒仍然制約著市場的走勢，目前SHIBOR利率有所上行，需要警惕資金面緊張局勢，此外，在結構轉型期，宏觀面的數據不會出現超預期的表現，指數仍然會在低位區間震蕩。
基金經理“防御”為主
經濟狀況如何？昨日，北京某基金公司投資總監連用三個“很不好”回答了記者。北京一位基金公司投資總監昨日在接受《國際金融報》記者采訪時表示，實體經濟情況不容樂觀，從他們近期調研的情況來看，周期性行業表現尤其差，而在前幾年大放異彩的消費、食品、飲料和醫療等行業今年同樣表現一般。
“大的經濟環境不理想，影響了這些行業的發展。”上述投資總監描述。為了回避風險，該投資總監更是透露，盡管旗下基金規模并不小，不過他們今年還是主要配了新興產業和科技醫藥等行業。
南方基金首席策略分析師楊德龍昨日接受《國際金融報》記者采訪時也表示，在調研中，他們發現實體經濟經營狀況的確不理想。其中，鋼鐵、化工、有色等企業盈利都很差，甚至不少企業出現了虧損；一些投資品如工程機械類企業，受到投資增速的影響，目前是一個去庫存的狀態；消費板塊活力也不夠，不如往年。
海富通基金投資顧問高平昨日對記者透露，今年公司的實體調研偏重在房地產企業和銀行，其他行業都是小行業以及衍生行業等，而從目前傳遞出的信息來看，這些信息都不讓人樂觀。
“當前看不到政策出現大規模放松，經濟可能將繼續下行，A股市場仍將維持震蕩探底的走勢。基金也只能配置一些防御性強的公用事業、消費品，以及能夠穿越周期實現快速成長的新興行業、服務相關板塊，周期要選擇安全性高的銀行、地產等基本面較好的板塊。”高平最后表示。
