我認為，央行將資金價格維持在低位的一個意圖，是平抑“余額寶”類互聯網金融產品此前過高的收益率，在互聯網金融監管仍然缺位之際，先降低這類產品對公眾的吸引力，為未來監管落地設置緩沖區，可謂是“用心良苦”。

　　春節前，中國金融市場經歷了一波超出尋常的流動性緊張。我在《適當給互聯網金融“剎剎車”》一文中有過分析。這輪流動性緊張迫使央行及其常備借貸便利(SLF)試點地區的分支機構分別向符合條件的大中小金融機構提供了額外的流動性支持。

　　今年1月，人民幣貸款新增1.32萬億元，創近4年新高。央行在1月17日舉行的貨幣信貸工作會議上，就信貸過快增長給予警示。當時市場預期是，為限制信貸過快增長，央行在春節后不會讓流動性過于寬松。

　　然而，節后形勢逆轉，不僅流動性呈現充裕過頭的跡象，央行也一反常態，連續四次正回購的規模都低于市場預期，引得資金價格不斷下滑，隔夜利率已跌破2%，7天利率滑向3%，1個月利率也跌倒了4.5%下方。

　　本周三，央行通過媒體發聲，稱目前流動性總體適度，而春節后的正回購操作是慣例，不代表貨幣政策取向發生變化。在流動性充裕的環境下，這種聲明被普遍認為是充滿暖意的。周四，央行公開市場操作也證明了這一點，正回購規模僅600億元，大幅低于市場預期。

　　縱觀央行春節前后對寬松流動性的不一致立場，唯一能用作解釋的，是互聯網金融的快速擴張。

　　2月15日金融統計數據報告顯示，1月人民幣存款意外減少9402億元，同比少增2.05萬億元。與此同時，媒體報道，“余額寶”資金規模從1月15日的2500億元，1月之內猛增60%，2月14日已經突破4000億元。證券投資基金業協會2月19日公布的數據顯示，1月份貨幣基金規模已達9532.42億元，月環比增幅高達27%。

　　“余額寶”類產品對中國傳統金融市場的沖擊日益顯現，擁有完整市場數據的央行比市場參與者更早察覺，這一點毋庸置疑。節后各家媒體紛紛發表評論文章，認為應對互聯網金融適度監管，避免其過度發展對整個中國金融市場造成的系統性風險。對此，央行、證監會等機構也給出了正面回應。在監管政策正式出臺前的真空期，央行通過引導資金價格，達到控制甚至是抑制“余額寶”類產品規模增速的目的，是既高明、又順利成章的調整措施。

　　邏輯很簡單：“余額寶”類產品超過90%的資金都是投向銀行間協議存款，與市場利率高度相關。春節前流動性緊張，導致市場利率飆升，帶動了“余額寶”類產品利率的大幅提升，超過6%甚至7%的利率，由是吸引了大量資金。而當前資金利率維持低位，維持這一低位，會拖低“余額寶”類產品的收益率，達到為其減速的目的，直到互聯網金融監管措施正式出臺。實際上，以市場最具代表性的“余額寶”和“理財通”為例，自2月7日開始，單日年化收益率就雙雙下降，分別由6.2%和6.54%，持續下降至2月25日的5.85%和5.94%，而這僅僅是開始。

　　互聯網金融的發展，“余額寶”類產品的出現，有其積極的歷史意義，中國監管部門在初始階段未施以嚴格管制，是對創新的一種鼓勵。但在互聯網金融成為脫韁的野馬，對經濟社會造成危害之前，政府有責任通過適度監管將其導入正軌。中國央行最近的舉措意在為監管設置緩沖區，是一種負責任的政策表現。