自2013年8月1日起，“營改增”試點擴圍至全國的交通運輸業和部分現代服務業。而近日在證監會網站披露招股書的新疆天順供應鏈股份有限公司(下稱“新疆天順”)，在這個物流業慘淡經營的時點，依然爭取赴深交所上市。

　　記者查閱新疆天順招股書并采訪了多位業內人士后發現，“營改增”對物流業產生的新增稅負，已拖累了業績增長，而其現金流狀況亦不佳。有物流業內人士稱，進入2014年“營改增”的情況會對物流公司的業績有更大影響，對新疆天順來說因為需要上市而導致合規成本更高，會面臨更艱難的經營環境。

　　 “營改增”或拖累業績

　　新疆天順是綜合型供應鏈服務商，主要從事大宗貨物和大件貨物的第三方物流業務，并從事相應的供應鏈管理、物流園區經營及物流金融監管等業務。新疆天順募集資金擬投資到兩個項目，包括新疆天順哈密物流園區項目和物流管理信息系統建設項目，也計劃用6000萬元來補充流動資金，合計近2.8億元。

　　招股書稱，新疆天順的第三方物流業務主要是從事運力調配，該業務本質上屬于“現代物流業”，“營改增”政策并未就第三方物流業務繳納增值稅的稅率進行明確規定，稅務部門目前將新疆天順的第三方物流業務納入“交通運輸業”中的陸路貨運業務，適用增值稅率為11%。

　　由于新疆天順第三方物流業務實際承運大部分由外協供應商完成，在生產經營過程中實際可抵扣項目較少，未來該項業務的實際稅負將明顯增加。“營改增”政策實施后，實際稅負有較大程度增加，進而會對公司的盈利能力產生不利影響。新疆天順預計，2014年“營改增”使得稅負增加555.09萬元，而2013年新疆天順歸屬于母公司股東的凈利潤只有3170.64萬元，也就是稅負增加了大約凈利潤的15%。

　　有物流業內人士向記者稱，對于目前“營改增”的執行方式，“營改增”后大部分成本構成中的主要事項都不能進行抵扣，是稅負不降反升的重要原因；而有些小公司營業額不大，很多是現金交易，基本不用給客戶開增值稅發票；在物流企業“叫苦連天”下，一些地方政府有不同的補貼返還政策，但具體也要看能抵扣的資產有多少。

　　一位物流上市公司高管亦稱，在目前不太好的經濟形勢下，大部分屬于中小規模的物流企業相對弱勢，“營改增”之后導致稅負增加而提價的話，很可能使得客戶流失，整個行業議價能力并不高，出于維持競爭力方面的考慮，物流企業還是盡量自己消化轉移部分成本。在不夠規范公平的競爭環境下，恪守各種規章法則的物流企業成本必然上升，新疆天順作為擬上市企業，這種合規成本必然更大，如果進入2014年在營業收入難以增加，而稅負大幅提升的情況下，凈利潤很可能會大幅下滑甚至面臨虧損。

　　凈利僅微增現金流堪憂

　　盡管新疆天順在2013年實現了3170.64萬元的凈利潤，但其現金流狀況卻讓人不敢恭維；現金流量表顯示，2013年“經營活動產生的現金流量凈額”為-3246.02萬元，加上“投資活動”和“籌資活動”都是現金凈流出，“現金及現金等價物”減少了3720.13萬元。

　　對此，新疆天順解釋，主要是因為公司營業收入保持增長，年末應收賬款與應收票據余額均較2012年末有所增長，經營性應收項目較2012年末增加了7574.51萬元。其中，應收賬款余額較2012年末增長了1583.95萬元，增長率為22.80%。2013年末公司應收票據余額較2012年末大幅增加了4631.68萬元。

　　“2011年末和2013年末，公司應收賬款規模同比增幅較大，是導致當年度公司經營活動產生的現金流量凈額為負的原因之一，從而給公司的財務健康帶來一定壓力，應收賬款增長較快仍然給公司持續發展帶來一定風險。”招股書稱。

　　然而，在證監會否決江蘇東珠景觀股份有限公司上市申請的陳述當中，理由包括“你公司報告期內營業收入、利潤增幅較大，而經營活動產生的現金流量凈額低于同期的凈利潤水平，你公司存在一定的償債風險”。有投行人士認為，新疆天順的情況有類似之處，是否存在虛增利潤的情況有待研究；而對于一些內控更嚴格的券商而言，可能會直接勸說這些企業撤材料放棄上市。

　　“我們抽調了質控組一位很不錯的準保薦代表人去新疆項目現場。”廣州證券一位高管對記者稱，而目前廣州證券在會內項目不多，新疆這個項目是少有的廣東省以外的項目，廣州證券對這個項目還是非常重視，也很希望擺脫以往依賴廣州市國資委項目的狀況。目前證監會披露的記錄當中廣州證券保薦的項目在中小板有四家，創業板一家；而之前廣州證券保薦成功上市的項目大多數都是廣州市國資委控股的國企。

　　新疆天順亦稱，就公司目前現有的目標市場——新疆地區來看，從事物流服務的企業數量已超過6000家。同時，隨著新疆地區經濟不斷快速發展，對社會化專業物流的需求也與日俱增，從而將導致越來越多的新興物流服務企業不斷涌現，新疆外的一些知名度較高的綜合物流企業亦將逐步進入新疆地區，這勢必引發新疆地區物流行業的市場競爭日趨激烈。