今年以來一路貶值的人民幣，最近兩天一改頹勢，連續(xù)跳漲。到6月9日，人民幣對美元匯率中間價已收回近兩個月的失地。

　　這直接改變了市場對人民幣匯率的貶值預(yù)期。

　　“一個重要拐點”。在交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來，近期外貿(mào)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，特別是5月貿(mào)易順差的擴(kuò)大，很可能是對未來匯率走勢預(yù)期的拐點。

　　“走到十字路口”。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，此次人民幣中間價反彈正值歐元區(qū)推出量化寬松政策，這意味著人民幣匯率再臨十字路口。

　　無論貶值與升值預(yù)期如何此消彼長，市場可以肯定的是：伴隨匯改深入，人民幣已“駛出”單行道——未來，人民幣匯率的波動性特征將更顯著，雙向波動的幅度也會加大。

　　9日，人民幣對美元匯率中間價大漲138個基點，意外創(chuàng)下今年4月份以來的新高，這也是20個月來單日最大漲幅。過去兩個交易日，人民幣對美元匯率中間價上行了223個基點，收回了此前近兩個月的跌幅。這直接改變了市場對于今年來人民幣匯率的貶值預(yù)期。

　　⊙記者 程元 ○編輯 孫忠

　　9日，人民幣對美元匯率中間價大漲138個基點，意外創(chuàng)下今年4月份以來的新高，這也是20個月來單日最大漲幅，直接改變了市場對于今年來人民幣匯率的貶值預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，近期外貿(mào)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖是人民幣匯率突然轉(zhuǎn)強(qiáng)的主要原因，減緩了貶值動力，但從中期角度看，近期歐元區(qū)QE已讓人民幣匯率走到了“十字路口”，未來雙向波動將加大。

　　貿(mào)易順差擴(kuò)大抑制人民幣貶值

　　在過去的兩個交易日里，人民幣對美元匯率中間價上行了223個基點，收回了此前近2個月的跌幅。

　　9日，人民幣對美元匯率中間價大漲138個基點，意外創(chuàng)下今年4月份以來的新高，受此帶動，當(dāng)天即期匯率也上漲，收報6.2404。

　　這一改此前中間價延續(xù)貶值的勢頭。就在本月3日，人民幣對美元匯率中間價報6.1710，創(chuàng)下了今年來的新低。較去年年底的今年來最大跌幅已達(dá)1.2%，而交易即期匯率貶值幅度已超3.5%。

　　今年來一直貶值的人民幣匯率為何突然跳漲？

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來，8日公布的359.22億美元5月份貿(mào)易順差，創(chuàng)下2009年2月以來新高，將減緩此前人民幣貶值的動力，這也支撐著近兩日中間價強(qiáng)勢上漲。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨日告訴記者，5月貿(mào)易順差的擴(kuò)大，很可能是對未來匯率走勢預(yù)期的一個重要拐點，即市場預(yù)期下半年人民幣匯率不會持續(xù)走貶。

　　“預(yù)計下半年外貿(mào)順差還將小幅擴(kuò)大。”交行金研中心研究員劉學(xué)智對上證報記者說，歐央行首次實施負(fù)存款利率的超寬松貨幣政策，將刺激銀行把更多資金投放到實體行業(yè)，預(yù)計未來出口將繼續(xù)平穩(wěn)增長，但進(jìn)口增速很難出現(xiàn)明顯的加速。

　　匯率波動的十字路口？

　　雖然人民幣中間價連續(xù)強(qiáng)勢升值，但從當(dāng)天即期匯率的表現(xiàn)來看，表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎，成交量萎縮，市場全天盤面表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

　　“客戶購匯還是偏多，即期市場沒有升得太快。”上海某銀行外匯交易員對記者說，盡管中間價上漲，但即期匯率還是相對平穩(wěn)，貶值預(yù)期是否真正改變，還需看未來幾日中間價的指引。

　　“中間價的指向作用對市場影響應(yīng)比之前趨弱了。”國際金融問題專家、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明昨日對上證報記者說，隨著匯改的深入，未來人民幣匯率波動性的特征也將更加顯著。

　　值得一提的是，此次人民幣中間價的連續(xù)反彈，也正值歐元區(qū)QE的推出后。上周，歐洲央行宣布了包括降息以及向銀行業(yè)提供4000億歐元長期流動性的一攬子寬松政策舉措，一些業(yè)內(nèi)人士稱，歐洲央行的舉動對中國而言，或令人民幣匯率面臨“十字路口”的選擇。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委日前撰文稱，歐元區(qū)QE讓人民幣走到了“十字路口”。一方面，歐央行QE意味著在趨勢上歐元貶值、美元升值，此時人民幣匯率走弱概率更高。但另一方面，也有可能出現(xiàn)另外一種情況，即在此前歐債危機(jī)中看到的，歐元貶值但人民幣卻對美元繼續(xù)總體升值。

　　魯政委說，若未來人民幣升值壓力重來，國際資本流入，意味著當(dāng)前人民幣貶值趨勢將轉(zhuǎn)而再度演變?yōu)樯第厔荩绻患右砸种疲瑒t將使本來已經(jīng)困難的外貿(mào)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雪上加霜，通縮風(fēng)險進(jìn)一步加重，與當(dāng)前“穩(wěn)外貿(mào)”、“穩(wěn)增長”、“保就業(yè)”的目標(biāo)相沖突。

　　不過對于全年匯率走勢，業(yè)內(nèi)人士對人民幣整體升值的預(yù)期仍未改變。連平預(yù)計，隨著下半年貿(mào)易順差的擴(kuò)大或平穩(wěn)增長，人民幣匯率也將保持基本穩(wěn)定，雙向波動加大，未來或小幅升值。

　　一分鐘了解“四個匯率”

　　關(guān)于人民幣匯率的報道鋪天蓋地，可不同的口徑總令人有所疑慮。其實這并不奇怪，在目前的環(huán)境下，要關(guān)注人民幣升值貶值趨勢，有四個人民幣匯率是必須知曉的。

　　1、定海神針：央行中間價

　　每天央行都會發(fā)布人民幣對美元的中間價。這個中間價可以說是最重要又最不重要的人民幣對美元匯率。之所以說最不重要，因為其最不具有操作價值，幾乎所有金融系統(tǒng)的匯兌操作都不會直接利用央行中間價來進(jìn)行；但之所以說這是最重要的匯率，就在于其是內(nèi)地人民幣與美元匯率市場價格的基準(zhǔn)，至于如何基準(zhǔn)法，下面說到人民幣對美元即期匯率時就會提及。

　　2、境內(nèi)市場匯率：即期匯率

　　雖然央行每天都只公布一次匯率中間價，但通過中國外匯交易中心，境內(nèi)的美元和人民幣買賣方都會根據(jù)自身的需求報價進(jìn)行交易的，這個通過市場形成的價格一般就被稱為人民幣美元即期匯率。目前允許的波動范圍是央行中間價上下波動1%，我們經(jīng)常聽到說人民幣對美元匯率漲停或者跌停，說的就是觸及這個1%限制。這就是央行中間價重要的根本原因，它的方向決定了即期匯率的大方向。

　　3、零售匯率：銀行買賣牌價

　　人民幣對美元即期匯率雖然是境內(nèi)的市場匯率，但是當(dāng)你想購買美元時，是不可能享受到這樣的匯率水平的——很簡單，這是大額交易的匯率，我們可以視為批發(fā)匯率，而我們向銀行兌換美元用于旅游或者購物，則是零售業(yè)務(wù)，要看的是銀行給出的外匯牌價。

　　4、境外市場價格：離岸人民幣匯率

　　有不少人民幣在境外的金融市場存在，這些人民幣就被稱為離岸人民幣 ，他們與其他幣種的匯率由于不受央行的限制，所以其價格會較境內(nèi)的即期匯率有所不同。?