二季度出現流出壓力是一種積極變化和正常調整

　　數據顯示，今年一季度，跟實體經濟有關的貿易和投資活動的順差合計286億美元，而同期銀行結售匯順差為1592億美元，顯示年初我國面臨較大的跨境資金凈流入壓力。二季度，貿易和投資活動的順差合計943億美元，比一季度增長230%，但同期銀行結售匯順差為290億美元，環比下降82%，表明二季度跨境資金流動呈現偏流出壓力。

　　從上半年整體情況看，貿易和投資活動的順差合計為1228億美元，而銀行結售匯順差累計為1883億美元，說明上半年總體上還是呈現偏流入壓力。“形象地講，這叫鐘擺效應：年初鐘擺擺向右邊，流入比較多；二季度出現流出壓力，但仍在右側，沒有進入總體偏流出的狀態”，管濤說。

　　“這是一種積極變化，也是預期中的正常調整”，管濤說，年初有較強的流入壓力，很大程度上是因為境外主要貨幣利率較低、人民幣利率較高，同時人民幣匯率又長期單邊升值。這種情況下，套利交易比較活躍，導致資本大量流入。二季度人民幣匯率雙向波動后，境內的企業等機構外匯收支行為發生了一些適應性調整，減少了結匯，增加了購匯，導致外匯供求趨向平衡，意味著國際收支狀況改善。“這是我們希望看到的變化，而不是一個意外的沖擊。”

　　管濤認為，下半年我國跨境資金流動還會繼續保持振蕩走勢。一方面，國內經濟企穩、外貿進出口形勢開始回暖、境內外利差繼續存在，這三個因素可能會導致跨境資金有流入的壓力。另一方面，也要看到中國經濟進入了“三期疊加”的狀態，存在一些不確定性，主要經濟體的貨幣政策還在調整過程中，也有很多不穩定性，人民幣匯率總體上已趨向均衡合理水平。“跨境資金流動出現有進有出的雙向波動會成為一種新常態。我們提醒境內的市場主體，要注意調整自己的財務管理策略，從過去那種單邊思維轉為雙向思維，管理好資金和匯率雙向波動的風險。”

　　外匯儲備增長到了一定程度后，負面作用就會大一些

　　6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元，已逼近4萬億美元大關。如何看待和應對巨額外匯儲備？

　　管濤認為，外匯儲備積累增強了中國的國力，提高了我們抵御外部沖擊的能力，提高了國際清償能力。但是，任何事情有利必然有弊，外匯儲備多也有一些不利的影響，主要體現為由此帶來的央行基歹幣投放比較多，可能帶來通脹壓力、資產價格上漲壓力。此外，外匯儲備多也會導致經營管理難度加大，并且容易引起國際社會關注，觸發一些貿易或投資的摩擦。

　　“外匯儲備的增長有利有弊，可能剛開始外匯短缺時增加外匯儲備帶來的好處是主要的，但隨著外匯儲備增長到了一定程度以后，帶來的一些負面的作用就會大一些”，管濤坦言。

　　管濤表示，應對外匯儲備增長帶來的挑戰，要按照兩條思路。一條是控制流量，要繼續致力于促進國際收支基本平衡，國際收支趨向平衡后，外匯儲備增減就會逐漸收斂，帶來的不利影響就會得到有效控制。另一條思路就是要盤活存量，創新既有外匯儲備資產的運用渠道和方式，提高外匯儲備資源的使用效率。

　　我國宏觀債務總體安全，但個體債務風險需要重視

　　國際清算銀行最近發布報告對中國外債規模表示擔憂，對此，管濤認為，對中國外債的總體判斷是宏觀債務總體安全，但個體債務風險需要重視。

　　從宏觀層面看，我國外債風險基本可控，國家債務安全有保障。“今年3月末，短期外債占總體外債規模的比重達78%，超過了25%的國際警戒標準，這也是國際清算銀行提示中國短期外債風險的主要原因。但衡量一個國家債務安不安全有很多指標，不僅僅是短期外債占比這一個指標，從其他指標看，我國外債總體是安全的”，管濤說，比如短期外債余額與外匯儲備余額的比重，3月末為17%，而國際警戒標準為100%；再如，債務率、負債率、償債率這些傳統的債務安全指標，中國也都在國際警戒標準內。“近年來外匯局對短期外債增長高度重視，審慎地控制短期外債指標的發放，對于脫離實際貿易背景的虛假貿易融資也進行了專項治理和打擊。”

　　“從微觀層面看，相關市場主體仍然要高度重視個體債務風險”，管濤提醒道，近年來中國外債增長較快的一個重要原因是，主要經濟體實行量化寬松的貨幣政策，導致全球主要貨幣利率水平偏低，人民幣利率水平相對較高，人民幣匯率也長期單邊升值。這種情況下，境內企業普遍采取了“負債美元化”的財務操作，積累了大量的美元負債。“這類企業應該根據實際生產經營合理地進行對外債務融資，注意防范跨境資金和人民幣匯率雙向波動風險，防止將來出現外匯流動性問題或匯率方面的損失。”?