從PMI數據看，產成品庫存上升而原材料庫存下降，企業主動補庫存意愿增強趨勢未能延續，甚至可能出現被動補庫存局面，這意味著需求不足問題尚未解決。盡管8月PMI數據為今年以來次高點，經濟總體仍存在一定擴張能力，但分項數據顯示，大型企業PMI為51.9%，比上月回落0.7個百分點；中型企業PMI為49.9%，比上月下降0.2個百分點；小型企業PMI為49.1%，低于上月1個百分點，顯示經濟復蘇基礎尚不牢固。

　　展望下一階段經濟走勢，下行壓力不容忽視。一是房地產投資增速是否見底尚未明朗，高庫存消化將掣肘新一輪投資周期啟動。

　　二是美元持續強勢可能增加我國經濟增速下行風險。從5月初至今，美元指數逆轉年初以來下降趨勢，漲幅已超4%，如果強勢美元伴隨全球風險偏好下降，則可能加劇國內房地產市場調整和企業去杠桿壓力。

　　三是8月新出口訂單指數回落至榮枯線臨界點，預示出口增速可能放緩。

　　為應對經濟下行壓力，“補短板”工程、定向降息、降準等定向調控政策已經出臺。下一步定向調控重點應從需求和供給兩個層面著手。需求方面，應進一步拉動總需求；供給方面，應著力破解資金瓶頸。后者影響總需求釋放，因而更為關鍵。

　　在需求管理方面，區域經濟政策有望加快出臺，亮點是長江經濟帶建設。一些重大“補短板”項目也有望繼續發布實施，這既拉動當下需求，也為釋放更多需求創造空間。

　　在供給管理方面，資金瓶頸在7月體現得較明顯，預計8月有所改善，但總體而言，融資難、融資貴問題仍較突出。如寬松力度維持在目前水平，下半年資金價格可能會上行，這不利于鞏固經濟復蘇成果，貨幣政策定向寬松有待進一步強化。

　　具體而言，一是通過進一步的寬松政策降低資金價格。盡管“豬周期”正在重啟，但對其影響不宜高估，還要看到非食品價格持續低迷，總體物價水平沒有對貨幣政策形成掣肘，為避免大規模刺激影響調結構，政策全面放松可能性依然不大，而是主要通過再貸款、再貼現、差別準備金動態調整機制等進行有針對性的靈活調節。對中小微企業定向調節仍有必要。二是盡快完善抵押補充貸款機制，提高制度公開性和透明度，把控好定向寬松政策下的資金流向，避免資金曲線流向房地產、產能過剩等風險較高領域。

　　當然，解決融資難、融資貴問題不能僅靠央行放水，還需推進金融改革。一是放寬準入標準，在防風險同時加快設立適應中小企業融資需求的民營銀行及其他金融機構。二是進一步推進區域性股權市場建設，在規范同時進一步鼓勵其發展，從而為中小微企業提供更多直接融資渠道，有利于建立更加市場化的創新驅動機制，充分發揮市場的力量。?