今年以來，中國A股市場表現搶眼，漲幅位居全球之冠。截至4月29日收盤，創業板指數累計漲幅為90.08%，列全球權益類資產漲幅第一，中小板指數累計漲61.10%位列次席，而上證指數累計上漲38.39%同樣讓世界矚目。在全民盡享股市盛宴之時，由衰退型順差引致的諸多基本面、資金面、企業經營等變化將對股市造成潛在沖擊。
通常而言，貿易順差涵蓋一般性貿易順差和衰退型貿易順差，一般性貿易順差是指一國出口貿易總額大于進口貿易總額，其對國家的經濟增長具有積極的推動作用。而衰退型貿易順差不同于前者，它折射出當前國家貿易處于國內外低迷的需求態勢之中，對于國家經濟發展具有顯著的負面影響。
從近期的貿易數據來看，我國進出口增速均出現放緩，且進口增速下降幅度遠大于出口，因此當前我國的巨額貿易順差更符合衰退型貿易順差的特征。據海關統計，2015年一季度，我國進出口總值為5.54萬億人民幣，比去年同期下降6%。其中，外貿出口3.15萬億元，增長4.9%；進口2.39萬億元，下降17.3%；外貿順差7553.3億元，較去年同期增長6.1倍，創歷史新高。
在市場環境下，外貿衰退型順差對股市的影響機理較為復雜，既具有負面影響也具有積極影響。
第一，衰退型順差凸顯了我國進出口貿易的低迷態勢，而鑒于進出口貿易在我國經濟發展結構中的重要地位，從而使得我國由于消費疲弱、投資不振等因素導致的下行經濟態勢雪上加霜。4月13日，在中國3月份外貿數據公布之后，世界銀行在同一時間將2015年中國經濟增長率預估值由7.2%下調至7.1%。由此可見，當前疲弱的經濟發展態勢將對股市形成顯著的下行壓力。
第二，衰退型順差將影響人民幣匯率的變化，促使人民幣形成貶值傾向，進而對包括股票在內的人民幣資產形成沖擊。衰退型順差源于出口增速的下滑，因此巨量衰退型順差意味著我國企業在國際市場上外匯競取能力弱化，促使人民幣匯率貶值。如在今年海關總署公布前3個月我國對外貿易數據后的第一個交易日，人民幣兌美元匯率中間價較前一交易日分別下跌50、30、12個基點。
第三，從企業層面來看，造成衰退型順差的直接原因是國內外需求下跌，而后者將使得相關企業經營的不確定性顯著增加，從而促使企業減少投資支出。根據不確定性投資理論，如果投資是不可逆的，未來調整成本較大，企業會選擇增大當前消極等待的決策區域，停止不可逆的投資生產。此外，不確定性增加還會導致風險溢價上升，使企業成本上升，結合當前銷售商品的價格下降趨勢，將會造成企業經營項目的凈現值減少，從而抑制企業的生產積極性，造成企業的業績下滑。
另一方面，當前外貿的態勢也會對股市產生提振效用。例如國際大宗商品價格下跌將形成“輸入型通貨緊縮”壓力，為對抗通縮，通常政府將出臺寬松政策，從而利好股市。此外，由于成本下降等因素導致的商品價格下跌將促進居民消費，這也有利于國民經濟發展。
總體來看，盡管當前的外貿態勢對于股市的影響效用錯綜復雜。但由于股市的本質是反映國民經濟基本面，當前外貿的疲弱態勢或會對股市的上行造成一定的抑制作用。
當前股市持續走強，上證指數不斷刷新七年新高，然而，這輪牛市的主導因素是投資者對寬松政策的預期以及增量資金的入場，而非宏觀經濟或企業盈利等基本面評估。有鑒于此，筆者認為投資者可以順應上漲行情入市操作，但需防范外貿疲弱對股市形成的潛在沖擊，建議選取與外貿相關度較低的板塊股票建倉。