昨日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，5月CPI(居民消費價格指數(shù))增速從上個月的1.5%顯著下降至1.2%，回落幅度大于市場預期。此外，5月PPI(工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù))同比增速沒有改善，和上個月持平在-4.6%，但環(huán)比增速降幅比上月收窄0.2個百分點至-0.1%。
一些分析人士認為，CPI增速持續(xù)放緩，PPI連續(xù)39個月負增長，顯示當前經(jīng)濟形勢仍不容樂觀。但一名接近高層的官方研究人士昨日告訴《第一財經(jīng)日報》記者，目前市場對一些宏觀經(jīng)濟指標的過度解讀，已經(jīng)不能客觀反映新常態(tài)時期中國經(jīng)濟的變化。他認為，一些綠色指標和行業(yè)微觀指標更能反映經(jīng)濟走向的端倪。“當然，我們也不能局限于某一個微觀指標，看全局、看整體才能把握整體的宏觀走勢。”他強調(diào)。
令市場產(chǎn)生爭議的問題是，CPI下降是否將導致央行進一步降息降準。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平對本報記者表示，目前經(jīng)濟處于觸底企穩(wěn)狀態(tài)，未來物價會逐漸小幅上升，PPI未來上升的可能性也在加大，央行未來一個月內(nèi)降息降準的可能性不大。摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌則拋出五大原因，認為“降息周期已接近尾聲”。
但也有分析人士認為，目前通脹低位徘徊，下半年或再降息降準。
反映經(jīng)濟變化的“新指標”
從具體分項數(shù)據(jù)來看，翹尾因素和新漲價因素雙雙回落是拖累CPI下行的主因。摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管、副總裁章俊認為，未來2個月CPI的翹尾因素都將維持在0.7個百分點以上，預計CPI將在食品價格的帶動下重新反彈至1.5%以上。
相比CPI較為平穩(wěn)的走勢，PPI已是連續(xù)39個月負增長，但5月份的環(huán)比降幅有所收窄。章俊認為，最近中央出臺各項政策支持基建和房地產(chǎn)投資，預計未來PPI將繼續(xù)改善。
一名接近高層的官方研究人士昨日告訴《第一財經(jīng)日報》記者，目前市場對一些宏觀經(jīng)濟指標的過度解讀，已經(jīng)不能客觀反映新常態(tài)時期中國經(jīng)濟的變化。他認為，一些綠色指標和行業(yè)微觀指標更能反映經(jīng)濟走向的端倪。“當然，我們也不能局限于某一個微觀指標，看全局、看整體才能把握整體的宏觀走勢。”他強調(diào)。
近日，《人民日報》發(fā)表的題為《科學認識判斷經(jīng)濟形勢的指標體系》的文章指出，用電量、鐵路貨運量和銀行中長期貸款等實物量和金融指標的變化與經(jīng)濟走勢密切相關(guān)，選擇用電量、鐵路貨運量和銀行貸款等指標評判經(jīng)濟運行狀況符合中國實際。
《第一財經(jīng)日報》記者查閱發(fā)現(xiàn)，上述三個指標在5月份均有企穩(wěn)回暖的跡象。其中，中國鐵路總公司昨日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，今年5月，全國鐵路貨物發(fā)送量完成28384萬噸，環(huán)比增長2.73%。1至5月，全國鐵路貨物發(fā)送量累計完成142608萬噸。這是鐵路貨運在經(jīng)歷長期低位徘徊后，顯示出較為明顯的回暖跡象。
此外，10家主流機構(gòu)對5月新增信貸平均預測值為8652億元。例如瑞銀證券認為，5月新增貸款有望反彈，推動整體信貸增速企穩(wěn)。央行4月末降準將從供給端支撐銀行擴大信貸投放，且基建項目審批加快、地方平臺融資松綁也支撐信貸需求。預計5月新增人民幣貸款可能擴大至9800億元，新增社會融資規(guī)模1.3萬億元。
全社會用電量方面，4月份的增速已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正，盡管5月的官方數(shù)據(jù)尚未公布，但從地方來看，多地用電量回暖明顯。
分析認為，盡管經(jīng)濟運行存在較大下行壓力，但無論從用電量、貨運量等指標看，還是從就業(yè)、收入和節(jié)能等指標看，經(jīng)濟運行仍處在合理區(qū)間。
降息周期接近尾聲？
2014年11月以來，央行已經(jīng)三次下調(diào)政策利率，兩次下調(diào)存款準備金率，究竟會否進一步降息降準？
連平向《第一財經(jīng)日報》分析稱，資本市場目前較為活躍，樓市也逐步回暖，股市偏熱，“目前的情況下并不適于降低存款準備金。”
“這一輪降息周期即將接近尾聲。”朱海斌認為，“是否會再一次降息，取決于本周四公布的經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)。”
朱海斌預計降息周期即將結(jié)束的原因有五點。第一，增長形勢將在今年二季度企穩(wěn)，并在三季度進一步改善，通脹率隨之回升，所以降息的必要性有限；第二，除了基準存款利率和貸款利率，央行在最近幾個月一直在積極引導降低市場利率。短期市場利率進一步下降的空間有限；第三，盡管政策利率下調(diào)，實際貸款利率在最近幾個月繼續(xù)上升。預計在2015年下半年CPI和PPI會有所上升，從而降低實際貸款利率。因此，結(jié)構(gòu)性改革(去產(chǎn)能和資源價格改革)對于解決實際貸款利率偏高的問題比降息更有幫助；第四，信貸市場的扭曲限制了降息對實體經(jīng)濟發(fā)揮作用的有效性；最后，朱海斌預計美聯(lián)儲將在9月份開始加息，這會限制包括中國在內(nèi)的大多數(shù)新興市場經(jīng)濟體進一步降息的空間。
朱海斌預計央行貨幣政策操作的重點將轉(zhuǎn)向量化措施，特別是使用有針對性的量化措施支持某些行業(yè)。
但依然有市場觀點認為，目前通脹低位徘徊，下半年或再降息降準。
在第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家5月份的調(diào)研中，準確預測了5月CPI數(shù)據(jù)的海通證券首席宏觀分析師姜超則認為，6月CPI漲幅仍將為1.2%，央行6月或?qū)⒃俅谓迪⒔禍省?br /> 招商宏觀謝亞軒預計，下半年央行仍有可能再次調(diào)降基準利率，同時放開存款利率上限，完成利率市場化改革。此外，隨著跨境資金流入規(guī)模較往年趨勢性減少，央行仍可能繼續(xù)降準，并配合使用多種數(shù)量工具，如公開市場操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在內(nèi)的各種創(chuàng)新型工具，以補充基礎(chǔ)貨幣缺口，并加強對不同期限利率的引導，降低實體經(jīng)濟融資成本。
同樣準確預測5月CPI數(shù)據(jù)的民生證券首席經(jīng)濟學家邱曉華對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“目前政策性工具回旋余地大，深化改革擴大開放將帶來新的紅利，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新熱情也日益高漲，這些對穩(wěn)增長會起到積極作用。”他認為，全年CPI漲幅有望保持在2%左右。
財政組合拳下半年發(fā)力
當前經(jīng)濟企穩(wěn)迫切，財政組合拳也陸續(xù)發(fā)力。地方債發(fā)行和置換如火如荼，PPP(政府和社會資本合作)項目在各地大力推進，中央財政保障性安居工程資金下?lián)芡戤?，部分日用消費品降低進口關(guān)稅……
一名長期關(guān)注財稅的機構(gòu)研究人士昨日告訴《第一財經(jīng)日報》記者，要用好積極的財政政策，無非最大化地平衡好“收”和“支”的關(guān)系。
在“支”方面，擴大財政支出是積極財政政策的核心，對經(jīng)濟的拉動最為直接。從今年發(fā)改委批復重大工程的密度和各部門力推PPP模式來看，通過適當擴大赤字規(guī)模和盤活存量財政資金、加大支出力度將是貫穿全年的財政主線。
此外，在中央政府的部署下，減稅和清費也是今年財政和稅務部門大力推進的一項重要工作。目前，針對小微企業(yè)的企業(yè)所得稅、營業(yè)稅、增值稅優(yōu)惠政策力度在不斷增大。作為稅制改革的一大核心內(nèi)容的“營改增”今年也有望擴圍至建筑業(yè)和不動產(chǎn)、金融保險業(yè)、生活服務業(yè)，這些行業(yè)將增加800萬戶試點納稅人，戶數(shù)是此前的兩倍。
在擴大開支和降稅清費的背景下，解決財政收入也是財政政策能否發(fā)揮積極效用的關(guān)鍵。對此，財政部財政科學研究所副所長白景明表示，緩解收支矛盾主要通過3個途徑，一是增加財政赤字，二是盤活存量資金，三是調(diào)入預算調(diào)節(jié)基金。
其中，地方政府債券方面的政策值得關(guān)注。今年地方政府發(fā)行總額1.6萬億元的債券，包括1萬億元置換存量債務額度加上新發(fā)行額6000億元。官方消息顯示，財政部已經(jīng)發(fā)布了地方政府一般債券、專項債券的有關(guān)發(fā)行管理辦法，各地的發(fā)行安排工作正在推進之中。
上述機構(gòu)研究人士告訴本報記者，目前財稅政策的思路已經(jīng)比較清晰，前期的政策積累效應也在逐步顯現(xiàn)，把這些政策思路逐步落實和推廣將是下半年的重點。“盡管內(nèi)外環(huán)境復雜，但我們的優(yōu)勢在于經(jīng)濟發(fā)展的韌性、潛力和回旋余地巨大，特別是積極向好的新因素正在不斷積累，新動力正在加快形成，我國經(jīng)濟完全能夠保持中高速增長、邁向中高端水平。”他表示。
一些分析人士認為，CPI增速持續(xù)放緩，PPI連續(xù)39個月負增長，顯示當前經(jīng)濟形勢仍不容樂觀。但一名接近高層的官方研究人士昨日告訴《第一財經(jīng)日報》記者，目前市場對一些宏觀經(jīng)濟指標的過度解讀，已經(jīng)不能客觀反映新常態(tài)時期中國經(jīng)濟的變化。他認為，一些綠色指標和行業(yè)微觀指標更能反映經(jīng)濟走向的端倪。“當然，我們也不能局限于某一個微觀指標，看全局、看整體才能把握整體的宏觀走勢。”他強調(diào)。
令市場產(chǎn)生爭議的問題是，CPI下降是否將導致央行進一步降息降準。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平對本報記者表示，目前經(jīng)濟處于觸底企穩(wěn)狀態(tài)，未來物價會逐漸小幅上升，PPI未來上升的可能性也在加大，央行未來一個月內(nèi)降息降準的可能性不大。摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌則拋出五大原因，認為“降息周期已接近尾聲”。
但也有分析人士認為，目前通脹低位徘徊，下半年或再降息降準。
反映經(jīng)濟變化的“新指標”
從具體分項數(shù)據(jù)來看，翹尾因素和新漲價因素雙雙回落是拖累CPI下行的主因。摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管、副總裁章俊認為，未來2個月CPI的翹尾因素都將維持在0.7個百分點以上，預計CPI將在食品價格的帶動下重新反彈至1.5%以上。
相比CPI較為平穩(wěn)的走勢，PPI已是連續(xù)39個月負增長，但5月份的環(huán)比降幅有所收窄。章俊認為，最近中央出臺各項政策支持基建和房地產(chǎn)投資，預計未來PPI將繼續(xù)改善。
一名接近高層的官方研究人士昨日告訴《第一財經(jīng)日報》記者，目前市場對一些宏觀經(jīng)濟指標的過度解讀，已經(jīng)不能客觀反映新常態(tài)時期中國經(jīng)濟的變化。他認為，一些綠色指標和行業(yè)微觀指標更能反映經(jīng)濟走向的端倪。“當然，我們也不能局限于某一個微觀指標，看全局、看整體才能把握整體的宏觀走勢。”他強調(diào)。
近日，《人民日報》發(fā)表的題為《科學認識判斷經(jīng)濟形勢的指標體系》的文章指出，用電量、鐵路貨運量和銀行中長期貸款等實物量和金融指標的變化與經(jīng)濟走勢密切相關(guān)，選擇用電量、鐵路貨運量和銀行貸款等指標評判經(jīng)濟運行狀況符合中國實際。
《第一財經(jīng)日報》記者查閱發(fā)現(xiàn)，上述三個指標在5月份均有企穩(wěn)回暖的跡象。其中，中國鐵路總公司昨日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，今年5月，全國鐵路貨物發(fā)送量完成28384萬噸，環(huán)比增長2.73%。1至5月，全國鐵路貨物發(fā)送量累計完成142608萬噸。這是鐵路貨運在經(jīng)歷長期低位徘徊后，顯示出較為明顯的回暖跡象。
此外，10家主流機構(gòu)對5月新增信貸平均預測值為8652億元。例如瑞銀證券認為，5月新增貸款有望反彈，推動整體信貸增速企穩(wěn)。央行4月末降準將從供給端支撐銀行擴大信貸投放，且基建項目審批加快、地方平臺融資松綁也支撐信貸需求。預計5月新增人民幣貸款可能擴大至9800億元，新增社會融資規(guī)模1.3萬億元。
全社會用電量方面，4月份的增速已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正，盡管5月的官方數(shù)據(jù)尚未公布，但從地方來看，多地用電量回暖明顯。
分析認為，盡管經(jīng)濟運行存在較大下行壓力，但無論從用電量、貨運量等指標看，還是從就業(yè)、收入和節(jié)能等指標看，經(jīng)濟運行仍處在合理區(qū)間。
降息周期接近尾聲？
2014年11月以來，央行已經(jīng)三次下調(diào)政策利率，兩次下調(diào)存款準備金率，究竟會否進一步降息降準？
連平向《第一財經(jīng)日報》分析稱，資本市場目前較為活躍，樓市也逐步回暖，股市偏熱，“目前的情況下并不適于降低存款準備金。”
“這一輪降息周期即將接近尾聲。”朱海斌認為，“是否會再一次降息，取決于本周四公布的經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)。”
朱海斌預計降息周期即將結(jié)束的原因有五點。第一，增長形勢將在今年二季度企穩(wěn)，并在三季度進一步改善，通脹率隨之回升，所以降息的必要性有限；第二，除了基準存款利率和貸款利率，央行在最近幾個月一直在積極引導降低市場利率。短期市場利率進一步下降的空間有限；第三，盡管政策利率下調(diào)，實際貸款利率在最近幾個月繼續(xù)上升。預計在2015年下半年CPI和PPI會有所上升，從而降低實際貸款利率。因此，結(jié)構(gòu)性改革(去產(chǎn)能和資源價格改革)對于解決實際貸款利率偏高的問題比降息更有幫助；第四，信貸市場的扭曲限制了降息對實體經(jīng)濟發(fā)揮作用的有效性；最后，朱海斌預計美聯(lián)儲將在9月份開始加息，這會限制包括中國在內(nèi)的大多數(shù)新興市場經(jīng)濟體進一步降息的空間。
朱海斌預計央行貨幣政策操作的重點將轉(zhuǎn)向量化措施，特別是使用有針對性的量化措施支持某些行業(yè)。
但依然有市場觀點認為，目前通脹低位徘徊，下半年或再降息降準。
在第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家5月份的調(diào)研中，準確預測了5月CPI數(shù)據(jù)的海通證券首席宏觀分析師姜超則認為，6月CPI漲幅仍將為1.2%，央行6月或?qū)⒃俅谓迪⒔禍省?br /> 招商宏觀謝亞軒預計，下半年央行仍有可能再次調(diào)降基準利率，同時放開存款利率上限，完成利率市場化改革。此外，隨著跨境資金流入規(guī)模較往年趨勢性減少，央行仍可能繼續(xù)降準，并配合使用多種數(shù)量工具，如公開市場操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在內(nèi)的各種創(chuàng)新型工具，以補充基礎(chǔ)貨幣缺口，并加強對不同期限利率的引導，降低實體經(jīng)濟融資成本。
同樣準確預測5月CPI數(shù)據(jù)的民生證券首席經(jīng)濟學家邱曉華對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“目前政策性工具回旋余地大，深化改革擴大開放將帶來新的紅利，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新熱情也日益高漲，這些對穩(wěn)增長會起到積極作用。”他認為，全年CPI漲幅有望保持在2%左右。
財政組合拳下半年發(fā)力
當前經(jīng)濟企穩(wěn)迫切，財政組合拳也陸續(xù)發(fā)力。地方債發(fā)行和置換如火如荼，PPP(政府和社會資本合作)項目在各地大力推進，中央財政保障性安居工程資金下?lián)芡戤?，部分日用消費品降低進口關(guān)稅……
一名長期關(guān)注財稅的機構(gòu)研究人士昨日告訴《第一財經(jīng)日報》記者，要用好積極的財政政策，無非最大化地平衡好“收”和“支”的關(guān)系。
在“支”方面，擴大財政支出是積極財政政策的核心，對經(jīng)濟的拉動最為直接。從今年發(fā)改委批復重大工程的密度和各部門力推PPP模式來看，通過適當擴大赤字規(guī)模和盤活存量財政資金、加大支出力度將是貫穿全年的財政主線。
此外，在中央政府的部署下，減稅和清費也是今年財政和稅務部門大力推進的一項重要工作。目前，針對小微企業(yè)的企業(yè)所得稅、營業(yè)稅、增值稅優(yōu)惠政策力度在不斷增大。作為稅制改革的一大核心內(nèi)容的“營改增”今年也有望擴圍至建筑業(yè)和不動產(chǎn)、金融保險業(yè)、生活服務業(yè)，這些行業(yè)將增加800萬戶試點納稅人，戶數(shù)是此前的兩倍。
在擴大開支和降稅清費的背景下，解決財政收入也是財政政策能否發(fā)揮積極效用的關(guān)鍵。對此，財政部財政科學研究所副所長白景明表示，緩解收支矛盾主要通過3個途徑，一是增加財政赤字，二是盤活存量資金，三是調(diào)入預算調(diào)節(jié)基金。
其中，地方政府債券方面的政策值得關(guān)注。今年地方政府發(fā)行總額1.6萬億元的債券，包括1萬億元置換存量債務額度加上新發(fā)行額6000億元。官方消息顯示，財政部已經(jīng)發(fā)布了地方政府一般債券、專項債券的有關(guān)發(fā)行管理辦法，各地的發(fā)行安排工作正在推進之中。
上述機構(gòu)研究人士告訴本報記者，目前財稅政策的思路已經(jīng)比較清晰，前期的政策積累效應也在逐步顯現(xiàn)，把這些政策思路逐步落實和推廣將是下半年的重點。“盡管內(nèi)外環(huán)境復雜，但我們的優(yōu)勢在于經(jīng)濟發(fā)展的韌性、潛力和回旋余地巨大，特別是積極向好的新因素正在不斷積累，新動力正在加快形成，我國經(jīng)濟完全能夠保持中高速增長、邁向中高端水平。”他表示。
