理財周報重大課題研究組 鄭鵬遠/撰述

　　對于一家資金緊張，無新項目在手的地產公司來說，市場早就為其打上“殼資源”的烙印，這家公司名稱從瓊能源、、綠景地產一路改到綠景控股。

　　目前，綠景控股的傳統主營房地產業務幾近空轉，而新來的礦業故事還未開題，8月13日，公司公布了2013半年報，凈利潤虧損402萬元。

　　斷炊之際，“殼”資源價值再次凸顯，一時間華為通信、劍南春、晨光稀土都成為傳聞對象。

　　優質“殼資源”

　　直至目前，綠景控股在轉型道路上依舊沒有收獲，傳統主營房地產業務幾近空轉，而新來的礦業故事還未開題。

　　上市已有近22年，綠景控股目前股本1.84億，股價7.5元，總市值為13.86億元。在普通投資者眼中，這家公司似乎缺少投資價值，近十年來僅有一次送轉，股價最高也僅僅摸至22.63元（復權后）。

　　然而換一個身份來看，綠景控股無疑為一個優質的殼資源。無論是低于15億元的市值，還是小于2億的股本都為買殼方提供了最方便的資產注入通道。

　　目前，廣州市天譽房地產開發有限公司持股比例為22.65%，而天譽地產控制人余斌間接持股20.385%，為綠景控股實際控制人。如果希望達到絕對控股比例，借殼方僅需要注入不少于13.86億元資產。

　　最為可貴的是綠景地產常走河邊卻未曾濕鞋。無抵押，無訴訟，無資產凍結，截至今年中報，其資產負債率不到22%。

　　公司2012年年報顯示，截至去年末，公司存貨方面僅有1.85億元，貨幣資金僅有1263萬元。公司既沒有任何新的土地儲備，也無力去購買新的地塊，甚至沒有任何長短期借款，基本處于“斷炊”的狀態，后續業績十分乏力。

　　2013年1-6月，綠景控股實現營業收入僅為851.95萬元，同比下降44.04%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-618.99萬元，經營活動產生的現金流量凈額-159.64萬元，基本每股收益為-0.0242元。

　　由于房地產業務快速萎縮，2011年，綠景地產公告更名為綠景控股,并增加經營范圍,如進行項目投資、礦產資源投資以及開采。實際控制人余斌的“天譽系”擁有南寧大坤礦業與賓陽縣大坤礦業，包含有金、銀、鐵、鉛、鋅等20多種。

　　此外，綠景控股開始剝離不良資產。2011年8月10日，經公司第八屆董事會第二十四次會議審議通過，綠景控股決定注銷其控股子公司廣西桂林永福綠景工業園投資有限公司及廣西桂林永福美景地產開發有限公司，2011年10月12日，經永福縣工商行政管理局核準，該兩公司準予注銷。

　　然而直至目前，綠景控股在轉型道路上依舊沒有收獲，傳統主營房地產業務幾近空轉，而新來的礦業故事還未開題。“目前公司可結轉的收入少，資金比較緊張，既無新增開工項目，又無礦業項目。”綠景控股一位高層在今年5月9日投資者關系平臺上總結的最為清晰的公司現狀。公司屢次強調，目前正在逐步轉型退出房地產，今年經營著力點是在銷售存貨的同時尋找新項目。

　　在不少股民看來，綠景控股轉型雷聲大雨點小的背后，可能是公司1.8億元的存量房產。公司去庫存速度十分緩慢，去年全年只在房地產業務上回籠了1989萬元，而今年一季度只銷售了300萬元房產。市場分析認為，按照目前的A股市場狀態，借殼的希望短期內極為渺茫，但不排除公司在等待調控松懈時機，讓大股東旗下借殼綠景控股在A股市場上市。

　　在其兩大業務交替之際，“殼”價值一時給予市場無窮的想象空間，而其中最為玄妙的則是大股東廣州市天譽房地產開發有限公司控制人余斌的態度。“近兩年來，綠景控股很少資本運作，很難猜透大股東的想法。”一位長期跟蹤該公司研究員表示。

　　消失的大股東

　　市場分析認為，余斌選擇消極對待綠景控股，但在借這一殼源尋求可能的套利機會上絕不含糊。

　　資料顯示,綠景控股曾三度易主。恒大集團于2002年借殼瓊能源(綠景控股前身)上市,并于2003年進行了資產置換; 2006年,恒大僅以7889萬元的價格將所持綠景地產股份轉讓給廣州市天譽房地產開發有限公司。

　　市場分析認為余斌或許也的確想利用這個A股上市平臺大展身手。綠景控股在余斌接手后的一兩年內突擊開發多個項目，基本面狀況大為改善。即便在房地產低谷時的2008年，綠景控股依然取得了5664萬元的凈利潤。

　　良好的態勢僅僅持續到2009年。這一年，天譽置業陷入高息債務危機，余斌在轉讓天譽系資產時希望將綠景控股這個殼賣給海航置業。根據重組方案，綠景控股將向海航置業、酒店控股發行股份購買其持有型物業資產，具體包括酒店管理公司100%股權、城建天譽100%股權、燕京飯店45%股權，預估值達18.67億元。

　　因房地產調控政策,這個持續一年多的資產重組計劃以失敗告終。此后，大股東余斌似乎也消失在這個資本運作平臺上。公告顯示公司近年來既無長短期借款，也不攬獲土儲，經營活動產生的現金流凈額從2011年的2949.11萬元直線下跌至2012年的-1.30億元;籌資活動產生的現金流量凈額也從2011年的-27.4萬元變至2012年的-1025萬元。

　　截至目前，盡管綠景控股仍然處于“天譽系”掌門人余斌的實際控制之下，但實際經營層面幾乎已經沒有了“天譽系”的影子。很多股民在公司投資者關系平臺上抱怨，大股東余斌對綠景控股不聞不問，而據公司董秘王斌透露的消息，大股東目前也沒有注資的想法。

　　盡管如此，它的緋聞“男友”還包括華為通信、劍南春、晨光稀土……

　　公司董秘王斌也稱：“大股東尚無注資計劃，公司現階段的工作是盤活現有存貨。”不過，市場分析認為，綠景控股待價而沽的背后，正體現了余斌對于機會的掌控。余斌選擇消極對待綠景控股，但在借這一殼源尋求可能的套利機會上絕不含糊。