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中國聯通財報“華麗”數據背后的隱憂

放大字體  縮小字體 發布日期:2014-03-03 10:28  瀏覽次數:19
  中國聯通發布2013年財報,部分亮點分析:
  (一):2013年營業收入2950.38億元同比增18.5%,服務收入2385.67億元同比增13.5%。服務收入增長連續四年超業界平均水平(據工信部數據),且領先程度逐步增加(2010年1.9PP,2011年3.1pp,2012年4.1pp,2013年4.8個PP),但2013年收入份額只達到21.1%(比2012年+0.9PP),仍有明顯差距。
  (二)效益有所提升,現金流明顯改善:EBITDA率35.2%,比上年提高0.6pp,EBITDA達到839.63億元同比增15.6%。凈利潤104.08億元同比增46.7%,凈利潤達到4.4%,比上年提高1.0pp。經營現金流784.82億元同比增11.1%,自由現金流50.23億元,比上年改善341.93億元。凈債務資本率,2013年底為33.9%,比2012年底下降1.3pp。
  (三)3G成為最主要增長來源,推動業務結構調整。3G收入達到897.97億元同比增50.2%,拉動服務收入增長14.3pp,而整體服務收入增長只有13.5%;2G收入613.36億元同比降7.4%,影響服務收入2.3pp;寬帶收入459.86億增10.6%,拉動服務收入增長2.1pp,本地電話影響服務收入1.5pp。
  (四)3G拉動移動業務加速增長:年移動用戶凈增份額33.7%超三有其一,用戶達2.81億增17.4%,占比達22.8%比上年底升1.2pp。移動通話時長增15.1%低于用戶增長,3G手機用戶月均流量185.6M增25.6%。移動整體ARPU值48.2元微增,其中3G降至75.1元,手機補貼占3G服務收入8.7%降1.5pp。
  (五)寬帶拉動下固網保持增長。寬帶接入端口達到1.1907億個,其中FTTH/B端口占比達71%。用戶數達6474.7萬增10.4%,ARPU值從上年62.4元微降至61.4元,寬帶服務收入同比增10.6%達459.9億元,在固網服務收入中占比53.2%比上年提高3.2pp,拉動固網收入增長3.9%,達到864.9億元。
  (六):3G基站新建7.6萬個,達到40.7萬個,同比增23.0%。全網開通21Mbps,多載波區域升級至42Mbps。移動用戶中3G滲透率為43.6%提升11.7pp。3G終端補貼成本77.98億元同比增27.8%。無線市話用戶387.9萬戶ARPU值5.3元(固話23.4元)。非語音占服務收入達56.2%。
  (七):重點行業應用用戶超3,900萬,智慧城市簽約175個。物聯網行業應用終端用戶超1,000萬戶。沃商店注冊用戶超1億戶,沃閱讀閱讀量增228%,手機音樂注冊用戶達2,547萬戶。資本開支734.59億元降26.4%,CAPEX占服務收入百分比30.8%降16.7pp。銷售收入占服務收入18.0%升1.3pp。
  微評:
  ⑴2013年,中國聯通3G網絡優勢逐步顯現,收入增加,投資減少,利潤保持了較快的增長速度,現金流改善明顯,但利潤率仍低于5%,還處于一個較低的水平;
  ⑵隨著3G用戶在移動互聯網用戶中滲透率的提高,3G對聯通業績上拉作用越加明顯;
  ⑶用戶流量消費增長維持在一個較高的水平上,2G、3G號消耗流量明顯增加,但收入并未能同步增長;
  ⑷與3G高速發展相比,從聯通年報中未能看到移動互聯網應用或與應用開發商的合作,對聯通財務業績的拉動,聯通有淪為“啞管道”可能。
  展望2014年聯通面臨的問題:
  ㈠3G/4G之間的資源分配。兩個對手正積極從3G向4G轉移,對聯通來說,2014年是難得的時間窗,如何抓住這個機會,擴大市場份額,FDD-LTE牌照如何發,如何處理好3G和4G的關系,是一個難解的智力題;
  ㈡對外開放能力。如何吸引合作伙伴,如何推動合作模式創新,如何與內容提供商或服務提供商合作,向產業鏈縱深挺進,2014年資金有限的聯通該如何?
  ㈢自身隊伍建設。虛擬運營商正式放號,需大量人才,必將提升通信背景員工的身價。如何變革人力資源管理策略,降低人才流失風險,提升隊伍的戰斗力,也是聯通必須面對的問題。
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