采購依賴日本公司

　　惠倫晶體從事壓電石英晶體元器件系列產品研發、生產和銷售。目前，公司的主要產品為壓電石英晶體諧振器，包括表面貼裝式（SMD）石英晶體諧振器和雙列直插式（DIP）石英晶體諧振器。上游產業包括人造石英晶體培育、主要材料生產和精密設備制造等，下游產業包括通訊電子、汽車電子、消費電子、移動互聯網、工業控制、家用電器、航天與軍用產品和安防產品智能化等領域。

　　近些年來，壓電石英晶體產業的基座供應集中于日本三大廠商：京瓷（Kyocera)、住金（NSSED）和日本特殊陶瓷公司（NTK），市場格局為寡頭競爭型，其中京瓷占比約70%。2011年~2013年，惠倫晶體采購三大日本供應商所生產基座的金額占基座采購總金額的93.98%、94.45%和94.08%，集中度較高。在寡頭競爭格局中，京瓷作為最大的原材料供應商，在同行競爭和供應鏈中處相對強勢地位，其他廠商通過改進產品品質和降低價格進行競爭以擴張其市場份額。

　　招股書顯示，報告期內惠倫晶體生產規模得到擴張并采取了直接采購和聯盟采購相結合的方式形成了大規模的采購量，利用“量大價優”的原則提高自身的談判地位與議價能力，已與上述三家原材料供應商或其經銷商建立了長期合作關系。招股書稱，若未來日本原材料供應商的經營情況、銷售政策等發生變化，主要原材料采購情況可能會受到較大的影響。

　　有業內人士對記者分析稱，原材料的采購大量依賴日本公司，會面臨一定的地域風險，包括地緣政治上的；且如果日本再次出現類似2011年的地震海嘯等突發事件，也可能會對其惠倫晶體的采購供應鏈產生不可估量的影響。

　　惠倫晶體亦稱，來自境外的銷售收入占比較大，2011年~2013年，境外銷售額分別占主營業務收入的97.37%、96.31%和92.40%。而近年來，我國外銷商品不斷受到國外市場貿易壁壘的影響，雖然目前主要境外市場尚未對壓電石英晶體元器件限制進口，但是不排除未來出現提高關稅或非關稅壁壘的情況，這將制約產品的出口，進而影響銷售收入。

　　此外，其關聯銷售也為公司貢獻了不少業績，惠倫晶體向臺灣晶技股份有限公司（下稱“臺灣晶技”）及臺晶（寧波）電子有限公司（下稱“寧波臺晶”）銷售的主要是SMD和DIP產品。報告期內，惠倫晶體向臺灣晶技及寧波臺晶銷售產品總額分別為6797.62萬元、5649.53萬元和3744.86萬元，占當期營業收入的21.67%、14.44%和9.35%。而臺灣晶技持有惠倫晶體8%的股份，寧波臺晶則是臺灣晶技的孫公司。

　　毛利率遠勝同行引質疑

　　資料顯示，2013年同行業（002199.SZ）、（002049.SZ）在諧振器方面的產品毛利率分別為6.48%和12.98%，而惠倫晶體達到了31.74%，且這種情況在2011年和2012年也類似。

　　招股書稱，2011年~2013年度公司諧振器產品的毛利率高于同行業上市公司諧振器產品，這主要是因為公司諧振器產品以毛利率較高的小型化SMD產品為主。2011年~2013年度，SMD3225、SMD2520（外形尺寸為2.5mm×2.0mm，其余按照規格數字類推）、SMD2016和SMD1612等小型化、高精度產品對毛利的貢獻由2011年的83.65%增加至2013年的89.72%。

　　惠倫晶體也對行業發展有比較樂觀的描述：“近年來，移動通信和消費電子行業的迅猛發展帶動了對壓電石英晶體元器件系列產品需求的迅速增長，壓電石英晶體元器件行業處于良好的發展階段。預計未來，石英晶體元器件需求量的拉動將主要來自于手機多媒體功能的增加、移動互聯網終端的普及以及汽車電子用石英組件用量的增長。”

　　而東晶電子在2013年年報中稱：“報告期內，世界經濟呈現緩慢復蘇態勢，國際金融危機的后續效應依然存在，在中國經濟結構面臨轉型升級、穩中求進的大環境下，國內外石英晶體元件市場競爭加劇，產品需求和市場訂單下滑，給電子元器件企業的經營發展帶來巨大壓力。”

　　東晶電子2013年度的營業收入凈額為24435萬元，比上年同期的28587萬元，下降14.53%，下滑原因主要是三季度后受石英晶體市場激烈競爭影響，產品需求和市場訂單減少，導致營業收入下滑。2013年營業成本占營業收入的95.41%，與上年同期85.24%相比提高了10.17個百分點，使綜合毛利率下降了10.17個百分點。

　　東晶電子亦稱，將不斷開發更小型SMD產品，擴大小型化、高精度、高附加值的SMD2520、2016產品的生產能力；而這兩者也正是惠倫晶體的主要產品，分別占2013年營業收入的18.33%和10.18%。惠倫晶體招股書顯示，SMD3225依然是惠倫晶體最主要的產品，銷售額達到了1.27億元，占銷售總額的31.79%；而SMD3225則是東晶電子重要的產品之一。

　　一位電子行業分析師對記者稱，隨著智能手機等現代電子產品向輕薄短小的方向發展，SMD也會向更小型的方向發展，而目前也只有很少企業有對SMD2520或更小產品的大量生產。而東晶電子在上市后主要生產規格較大的SMD5032和SMD3225等，后來隨著需求的下跌以及更小產品的替代，使得其毛利率下滑。

　　盡管現在小型化的SMD產品的毛利率會高一些，但也不會跟尺寸較大的相差太遠，而且隨著企業研發生產能力提高，小型化SMD產品總體產能的擴大，未來價格下行的壓力也不小，這對惠倫晶體毛利率很可能形成壓力，目前的高毛利率能否維持存在較大疑問；另外，智能手機等電子產品出貨量也增長不再，這也是行業需要面對的風險，該分析師稱。