? ? ?中石化混改項目揭開面紗：混改平臺銷售公司或謀上市，嘉實公募產品認購門檻10萬元，華夏基金、工銀瑞信兩巨頭亦在混改參與者之列，專戶是非常可行的方式。險企暗發力，中國人壽是目前唯一公開表示有意參與中石化引資項目的險企。

? ? ?蛋糕逐漸成型。

? ? ?九月的第一周，來自公募基金圈里的傳聞，揭開了中石化混合所有制改革的謎底。

? ? ?此前，中石化公告顯示，以全資子公司中國石化銷售有限公司為平臺對中國石化所屬油品銷售業務進行了重組。經重組后的銷售公司擬通過增資擴股的方式引入社會和民營資本。至此，中石化混改項目出爐。

? ? ?上一周，已經得到多位業內人士確認的是，經重組后的中石化銷售公司將計劃上市，也就是說，目前中石化銷售公司所做的增資擴股，即是為今后的上市做前期準備，從而推進此次混合所有制改革。

? ? ?中石化混改的這塊大蛋糕，似乎愈發美味。

? ? ?從年初至今，數十家企業、機構在各種分析、報道中浮出水面，他們都是參與中石化混改的熱門人選，有意思的是，如今中石化混改項目競標即將進入到第三輪，可具體哪些企業進入了最終名單、合作方式是什么，仍難以獲知。

? ? ?直到中石化混改項目得到進一步確認后，人們才知道，這塊蛋糕是多么的大。沒錯，估值3000億元的銷售公司，計劃上市，足以吸引各方參與者奮力角逐。

? ? ?不過記者注意到，混改蛋糕雖大，但并不容易吃到：與中石化傳統的合作伙伴難以近水樓臺先得月；同樣擬發創新產品的投資機構，也要使出渾身解數以期獲得各方批準；而一些參與者更是站在門外、猶豫不決……

? ? ?公募基金揭開中石化混改面紗

? ? ?在過去的一周內，中石化混改項目再次掀起波瀾，此前若隱若現的公募基金，此次終浮出水面。

? ? ?有媒體報道稱，嘉實基金將新發一只公募產品——嘉實元和封閉式混合型發起式基金，該基金已經獲得證監會核準。這也成為第一款參與國企混合所有制改革的公募基金產品。

? ? ?記者近日獲悉，此款產品的確已經獲得審批，產品推出后將參股重組后的中石化銷售公司，而這只公募產品也是首次獲得批準投資非上市公司股權的公募產品。

? ? ?進一步的消息是，此次嘉實旗下的公募產品募集規模或達100億元，不過從目前中石化混改第二輪競標門檻30億元來看，該款產品的規模還可能更大。但對于這只產品的投資門檻，一直眾說紛紜，目前市場上關于嘉實元和封閉式混合型發起式基金認購門檻的傳聞包括1000元、5000元等各種說法。

? ? ?近日，記者從知情人處得到可靠消息，該公募產品的認購門檻是10萬元。

? ? ?顯然，10萬元的認購起點對于一只公募產品而言，門檻的確不低，不過一位業內人士認為，基金公司應針對投資者的風險收益承受能力，根據銷售適用性原則來設定投資門檻。既然是第一只投資于非上市公司股權的基金，投資門檻高于普通股票基金也是應有之義。此外，中石化銷售公司資質優良，又有中石化和國企改革兩大主題，嘉實元和也是普通個人投資者能夠參與國企“混改”的唯一途徑，也具有一定稀缺性。

? ? ?在這位業內人士眼中，如果嘉實這款產品順利推出，不僅僅是為社會公眾提供了參與國企混改的渠道，符合中石化混改的原則；更重要的是，這款產品對公募行業將帶來深遠的影響，“公募產品以前是不能投資非上市公司股權的”。

? ? ?事實上，這不僅是嘉實基金自身的一項創新，更是揭開了中石化混改的神秘面紗，將重組后的銷售公司上市，以推進混改進程，而目前所做的增資擴股，都是為了銷售公司上市做準備。

? ? ?已經確認的消息是，嘉實基金絕不是唯一一家加入中石化改革的公募基金。

? ? ?華夏基金、工銀瑞信，這兩家公募巨頭也在中石化混改項目之列。

? ? ?不同于嘉實基金，華夏基金則以專戶的形式參與到中石化改革項目中，記者了解到，華夏基金擬在境外設立SPV(特殊目的的機構/公司)，由SPV持有中石化銷售公司股權，在境內設立一對一專戶資管計劃，通過該計劃與SPV的對接，實現對中石化股權的持有。

? ? ?而工銀瑞信方面，目前尚未有進一步的消息傳出，不過一位曾經接觸過中石化混改項目的人士透露，華夏和工銀瑞信都不會發行公募產品，專戶是非常可行的方式。

? ? ?險企等待，獨立董事投棄權票

? ? ?作為資本市場重要的機構投資者，保險企業一直是參與中石化混改最熱門的候選人。

? ? ?目前，在中石化第二輪競投名單中，出現了包括中國人壽、太平洋保險和中國人民財產保險三家保險機構的身影。記者為此聯系中國太保相關人士，得到的答復是，目前關于中石化混改項目的相關信息暫時還未掌握，待有確定消息會及時告知。人保財險亦給出了類似的答復。

? ? ?此外有消息稱，平安保險也參與了第一輪競投，但沒有進入到第二輪。中國平安內部人士表示，目前沒有收到公司有關這方面的通知，暫時還不太清楚。

? ? ?據記者了解，三家熱門保險公司在多數投資者中，意向出資規模較大，而第二輪，中石化設置的投資門檻為30億元。

? ? ?一家中型險企的內部人士向記者表示：“行業內大、中、小三個級別公司的梯次劃分非常明顯，中石化混改項目雖然早已聽說，但由于項目規模比較大，競爭激烈，目前沒有什么太多的想法。”

? ? ?根據相關統計數據顯示，截至2014年6月末，保險業總資產9.4萬億元，資金運用余額8.6萬億元。其中銀行存款2.6萬億元，占比29.8%；債券3.6萬億元，占比41.5%；證券投資基金3844億元，占比4.5%；股票4205億元，占比4.9%。長期股權投資4738億元，占比5.5%。投資各類基礎設施注冊金額7740億元。

? ? ?此前，國家發展改革委財政金融司副司長徐曉波曾表示，“現代保險服務業要成為優化金融資源配置的支柱力量。保險資金也是股票市場和債券市場長期穩定發展的重要資金來源。” 保監會政策研究室主任熊志國也表示：保險機構已經成為債券市場第二大機構投資者，資本市場長期資金的重要來源和基礎設施投資的重要資金供給者。

? ? ?針對險企參與中石化混改項目，一位行業分析師向記者表示，“保險資金在中長期投資項目上，能匹配保險資產的負債時間長，收益也比較可靠，因而項目受到保險資金的青睞。”而對于雙方會以何種方式展開合作，上述分析師則表示目前尚不清楚。

? ? ?作為中國壽險市場的龍頭老大，中國人壽是目前唯一一家公開表示有意參與中石化引資項目的險企。

? ? ?據了解，雖然中國人壽上半年在保費收入與市場份額上均有所下降，但中國人壽在投資領域表現不俗，統計數據顯示，2014年上半年，中國人壽總投資資產達到1.97萬億元，總投資收益率為6.19%。

? ? ?根據中國人壽保險股份有限公司第四屆董事會第十六次會議決議，中國人壽擬參與中國石化銷售有限公司引資。而其在公告中則表示，“于本公告日期，本公司并未就上述擬議交易訂立任何協議。本公司參與引資一事具有不確定性。由于擬議交易未必進行，本公司股東及潛在投資者在買賣本公司證券時務請審慎行事。”

? ? ?據了解，在中國人壽于近日舉辦的中期業績報告會上，董事長楊明生表示，中國人壽參與中石化銷售公司混改計劃只是作為一筆財務投資，主要考量的是穩定回報和長期成長性，但目前這兩點都有不確定性，因此，即使中國人壽不能參與也很正常。

? ? ?楊明生同時表示，中國人壽在積極參與該項目的前期工作，但也會審慎考慮其中的風險。“目前還沒有做出最后是否參與的決策，我們對它未來成長性和穩定回報還不確定，需要進一步論證。”

? ? ?據記者了解，截至6月30日，中國人壽投資資產達到19732億元，凈資產投資收益率達到4.75%。其中，包括定期存款、債券在內的固定到期日投資占比突破90%，由89.94%上升至90.12%。權益類投資占比由8.39%下降至7.56%。其中股票占比由4.13%下降至2.98%，基金占比由3.19%下降至2.28%，而包括私募股權基金在內的其他權益類投資占比則由0.89%上升至2.30%。

? ? ?中國人壽財務總監楊征表示，“中國人壽本著靈活審慎的投資策略，控制風險敞口，權益類投資占比與風險、收益相關。”

? ? ?其2014年中期業績報告顯示，中國人壽積極嘗試境內、境外市場化委托投資管理，積極推動投資品種和渠道多樣化，加強投資能力建設與投資專業化管理，改善組合配置結構。權益類投資方面，將進一步控制風險敞口。

? ? ?不過，參與中國石化混改，也并非得到了中國人壽高層的一致認同。

? ? ?記者注意到，中國人壽《關于擬參與中國石化銷售有限公司增資的議案》，在8月27日召開的第四屆董事會第十六次會議上被審議通過。議案表決情況為：同意10票，反對0票，棄權1票。

? ? ?其中，獨立董事莫博世由于“投資項目復雜且不熟悉中國成品油銷售市場情況”而棄權。

? ? ?競標難，推介產品亦不易

? ? ?回溯中石化混改進程，在今年年初，一大批機構就已躍躍欲試。

? ? ?4月24日，中國石化發布公告稱，已確定中國石化銷售有限公司重組并引入社會及民營資本實現混合所有制經營項目的財務顧問。根據評聘結果，最終確定中國國際金融有限公司、德意志銀行集團、中信證券股份有限公司、美國銀行集團為該項目財務顧問。

? ? ?事實上，自2014年2月19日中石化宣布啟動油品銷售業務混合所有制改革以來，境內外多家投資銀行先后明確提出參與該項目的意向。

? ? ?據一位接近中石化混改項目的業內人士回憶，其混改的財務顧問評聘采取量化考核的方式公開選聘，分為初評和終評。評委由公司部分獨立董事、獨立監事及有關部門負責人組成，中石化集團領導班子成員不參加評聘。

? ? ?“中石化此次混改審核非常嚴格，一些傳統的合作伙伴，在此次混改項目中也沒能近水樓臺先得月。”上述接近中石化混改項目的人士表示。

? ? ?而據境外一家參與競標的大型券商內部人士向記者介紹，當初出于對“國有資產流失”和“利益輸送”等敏感話題的考慮，此輪國企改革公開透明，中石化采用公開競標，向近20家投行發出了邀請。各家投行遞交標書，中石化打分，選出一個短名單，然后去現場答辯，然后再打分。

? ? ?在評聘結果中，上述四家機構一起擔任中石化重組并引入社會及民營資本實現混合所有制經營項目的財務顧問。

? ? ?在上述接近混改項目的人士看來，接下來能源行業還會有很多并購機會，國企改革也會涉及，但推進改革需要解決的問題一是行業改革配套，例如石油天然氣價格方面，風電、光伏政府政策補貼等；另一方面就是資金問題，這個行業的交易金額動輒幾十億甚至上百億。

? ? ?四家財務顧問的確定，也拉開了隨后參與者登場的序幕。隨后，一系列可能或者已經參與到中石化混改項目的企業、機構被悉數得到關注。在一系列名單中，包括騰訊、阿里、人保、太保、國壽、復星等國內知名機構一直是熱門人選。

? ? ?盡管中石化混改項目已經出爐，但哪些企業、機構被確定參與混改仍難得知。

? ? ?此前，在香港舉行的業績會上，中石化董事長傅成玉在回答相關問題時也是滴水不漏，但一些上市公司還是借公告曝光了參與“混改”的意向。中國人壽就于8月27日宣布，經第四屆董事會第十六次會議審議通過，公司擬參與中國石化銷售有限公司引資。新奧能源也表示，其一家成員公司已呈交認購中石化銷售公司新股份的有條件具約束力要約。

? ? ?公開信息顯示，目前，騰訊、復星和中國人壽、中國人保和太平洋保險等37家財團已確定入圍第二輪約束性競價階段，投資門檻為30億元。值得注意的是，中國人壽與新奧能源在早前坊間流傳的一份引資名單上均赫然在列，意味著該份名單具有相當真實性，此外，還包括加拿大零售商Alimentation Couche-Tard、騰訊、復星國際，以及上述公募基金。

? ? ?據一位接觸過混改項目的公募人士透露，此次不僅前期競選、審核嚴格，即便獲得了參與混改資格的企業、機構，在后續的推介活動中也不是非常順利。

? ? ?“比如傳聞中的幾家公募基金，他們一面要參與中石化的各種審核，還要四處趕場推介自己的計劃，有的公募跑了幾十家券商，去推介自己的新產品。”他說，一些券商即便知道這是非常非常好的機會，但是對中石化混改項目不是特別理解，所以與公募洽談中，對產品也很謹慎。

? ? ?6企業已簽定非油合作

? ? ?目前，參與到混改項目的具體企業名單還未公布，而競選即將進入第三輪。不過今年以來，已有6家企業與中石化簽署了合作協議，合作領域為非油業務，這恰恰是此次混改的落腳點。

? ? ?不難想象，在日后中石化混改中，少不了這6家企業的身影。

? ? ?5月23日，中國石化與中國太平保險集團在北京簽訂戰略合作框架協議，將整合雙方各自領域的優勢資源為客戶提供多元化服務。7月29日，中石化與潤泰集團簽訂業務合作框架協議，聯手大潤發力推新興業務發展。

? ? ?8月7日，中石化與西藏高原天然水有限公司在拉薩簽署合作，共同打造一款天然冰川飲用水。中石化表示，該飲用水已于8月1日正式生產，預計8月15日左右可在北上廣等11省市的中石化易捷便利店銷售，其余省市將陸續推出。

? ? ?8月12日，中石化與順豐速運簽訂業務合作框架協議，力推新興業務服務客戶，雙方將主要在O2O業務、油品銷售、物流配送、交叉營銷等領域開展業務合作，順豐速運嘿客店率先在廣東中石化易捷便利店落戶。8月21日與1號店簽訂合作協議，促進O2O業務發展。

? ? ?公開數據顯示，中石化目前在全國擁有3萬座加油站、8000萬加油卡客戶和2.3萬家易捷便利店，渠道優勢明顯，中國石化2013年非油品營業額達到133億元，不過與國際水平還相距甚遠，非油業務將是中石化下一個重要增長點。

? ? ?8月26日，中國石化銷售有限公司又與騰訊科技簽訂業務框架合作協議，至此，最初傳聞的互聯網兩大巨頭騰訊和阿里，最后還是騰訊撐到了最后。

? ? ?記者發現，中石化官網顯示，今年來其高層動態頻頻會見相關企業代表，這些企業多是傳聞中的混改項目合作方，比如就在8月26日與騰訊簽訂合作協議前，8月6日中石化集團公司董事長傅成玉在總部會見騰訊公司總裁劉熾平。

? ? ?一位接近中石化的人士表示，在此之前，中石化混改項目到底如何進行，具體合作方式是什么，誰都不知道，直到目前透露出要將中石化銷售公司上市，大家才逐漸看清楚其混改的道路。

? ? ?“目前看來參股銷售公司，應該是參與混改的最好方式，不難猜測，此前一系列的合作簽訂方，也有意參股中石化銷售公司，而中石化項目也明確了混改項目是增資擴股來引入社會資本和民間資本。這樣不僅解決了資金的問題，已經進來的企業對中石化的非油業務也會有很大幫助。”這位接近中石化的人士說。

? ? ?國企混改頻頻出臺

? ? ?中石化混改愈發火熱，而近兩個月，其他國有企業推進混個所有制改革的聲音也在加強。

? ? ?進入9月份，有關“國資委暗推南北車整合”的消息在網絡廣泛流傳。“中國南車和中國北車重新整合為一家公司”的重磅消息使得中國南車、中國北車A股和H股，及中國南車集團旗下的南方匯通、時代新材]因此停牌。

? ? ?進一步的報道是在9月3日。有媒體稱，國資委正在力推中國南車和北車重新整合為一家公司，以便中國的高鐵技術更好出口到海外。報道還提及，有接近交易人士稱，合并一事由國務院主導，已基本定調，但目前還在初步階段，雙方尚未接觸談判。中國南車和中國北車都已上報了各自方案供國資委參考。

? ? ?針對南北車合并的傳聞，中國南車和北車近日均發布公告：經征詢本公司控股股東，央企重組整合相關事宜由上級有關部門決定，目前控股股東未接到有關文件；公司及控股股東未上報有關中國北車和南車合并的方案給國資委。

? ? ?資料顯示，2000年原中國鐵路機車車輛工業總公司被分拆為中國南方機車車輛有限公司(南車前身)和中國北方機車車輛有限公司(北車前身)，并劃歸國資委管理，南車、北車業務按地域劃分，南方企業劃歸南車，北方企業劃歸北車。

? ? ?另一家近期推進混改的國企是中信國安。

? ? ?8月6日，中信國安集團旗下中葡股份和中信國安聯合發布公告稱，控股股東中信國安集團以56.6177億元現金作價，出讓79.055%股份，引進黑龍江鼎尚裝修工程公司、廣東中鼎集團、河南森源集團等5家戰略投資者。參股國安集團的這5家企業均為民營企業。

? ? ?此前，央企中信集團持有中信國安集團100%股份。通過此次改制和增資擴股，中信集團僅持有國安集團20.945%的股權，仍為中信國安的大股東。

? ? ?國企混改越來越牽動市場的神經。

? ? ?記者近期也從業內人士處獲悉，除了上述三家大型公募，還有公募基金也瞄準了國企混合所有制改革，雖然參與的企業不一定是中石化，但是產品設計方面已經有了進展。有公募基金擬發一只國企改革主題的分級基金，雖然尚不能確定是參與到哪家國企的改革，但公募基金的確已經進入了參與國企混改的狀態。