阿里巴巴合伙人制獲得香港證監會批準的可能性并不低。

 

　　阿里巴巴合伙人制被質疑“潛在損害小股東利益”，歷史上，Tom.com、嘉能可等在損害小股民潛在利益的背景下，仍獲得了香港證監會的放行。

 

　　當然對香港證監會而言，這會帶來監管風險。如果放行的公司有嚴格的自控能力和信譽，這種風險相對較小。但是，如果放行的企業自控能力差、視信譽為做表面文章，那將會使證監會處于非常不利的境地。

　　

　　而阿里巴巴的信譽不佳，供應商欺詐丑聞以及支付寶VIE問題都曾讓其遭遇誠信危機。港證監會需要權衡利弊，不過放行的可能性仍然存在。

 

　　以下是三家歷史上獲得港監會豁免的上市公司：

 

　　嘉能可。全球最大的商品交易商，2011年4月份申請在倫敦和香港兩地上市，當時港交所給予其多項豁免權。根據香港上市規則，新股必須分配發售股份至少10%至香港公開發售部分，歷來只有少量大型新股獲豁免至5%，但嘉能可這次只分配2.5%。

 

　　另外一般新股都需要載列盈利預測及物業估值報告，嘉能可亦獲豁免。上市前兩年內任何的股本變動，主要附屬公司的詳細資料、董事的持股量及酬金等情況也被豁免不需披露。而其被豁免的理由只是“招股章程負擔過重”。

 

　　Tom.com。2000年在香港上市時獲得了一系列的豁免，包括允許他們的股東在鎖定期繞開禁售規則，以及解除公司為管理層提供認股權證的限制等。對于豁免原因，有分析人士認為是由于當時互聯網行業非常火熱，而且Tom.com有香港富豪李嘉誠的支持。

 

　　礦業企業。2010年6月港交所修訂礦企上市規則，豁免了礦企須連續3年盈利要求。而且對于已取得采礦權的企業，即使企業還沒有收入甚至還沒有投產，仍然可適用豁免條件申請上市，而豁免理由只是“為了吸引全球礦業公司赴港上市”。

 

　　上述被豁免的案例中，對嘉能可在信息披露上的豁免，以及允許Tom股東在鎖定期繞開禁售規則等，礦業企業“還沒有收入甚至還沒有投產，仍然可適用豁免條件申請上市”的豁免對小股東的利益均不利。

 

　　查閱港交所的豁免規則也發現如下規定：“本交易所（港交所）因情況不同而需就個別個案作出決定時，可按個別情況豁免，更改或免除遵守‘本交易所的上市規則’的規定（以因應不同個案的情況）。”

 

　　不過港交所也規定了給予豁免的基本理念：1、授予豁免是否可能存在虛假交易（主要從股本總額方面考慮，例如考慮是否存在操控市場的可能性）2、體現上市公司作為公眾公司的治理結構，保護小股東的權益（例如小股東的表決權、參加股東大會等權益）3、在以下兩項為前提下，考慮市場情況的變化以及上市申請人的實際需求。

 

　　雖然強調了將“保護小股東的權益”作為基本前提，但是港交所也非常看重“市場情況的變化”。港交所在2004年曾專門修改上市規則，將目標市場鎖定為大企業和超大型企業，并為大陸的大型國企大開“綠燈”，原因是“國企上市的盤子非常大”。當時中芯國際上市就豁免了“連續三個財政年度盈利”的規則限制。