即便是不熟悉阿里IPO(首次公開招股)計劃始末的人也會覺得這個結局并不突兀。

　　馬云是主演

　　無論是以國家的名義，搶回“心頭肉”支付寶，還是阿里B2B2012年在港私有化，再或是大張旗鼓地卸任阿里CEO，每一次出手，無不體現馬云謀略走向。

　　而這一次，鬧得沸沸揚揚的阿里上市，不過又是一次馬云導演的“宮心計”，只是，這次馬云玩大了，不僅港交所、紐交所、納斯達克，連倫敦證交所都被玩了進去，并且甘愿當了一回“配角”。

　　2005年，馬云為了阻擊競爭對手易趣向投資者募資，雅虎以近10億美元的價格收購阿里35%的股份。根據股權回購協議，阿里要在2015年12月31日前進行IPO，才有權在上市之際回購雅虎持有的剩余股權中的一半。

　　因為阿里為注冊在開曼群島的外資公司，A股IPO沒有指望，為了“贖身”，馬云一直在推進香港IPO，今年9月25日，突然傳出消息稱，阿里與港交所的IPO談判破裂，雙方談判的焦點問題在于香港聯交所是否允許阿里提出的合伙人控制多數董事提名權。

　　所謂阿里為IPO設計的合伙制，是指包括馬云在內的28名合伙人在上市后可提名半數以上的董事，以確保對阿里的控制權。這一以小控大?持有少量股權卻享有企業控制權?的股權架構安排，被施行“同股同權”制度的香港監管機構視作對公眾股東權利的侵蝕。

　　消息傳出的當日，李小加在其香港證券交易所的專欄博客“小加網志”里發表了名為《投資者保障雜談》的日志，針對香港投資者保障、股權架構和股票投票的問題，進行了闡述。

　　阿里方也未閑著，不斷向媒體放風，向往美國上市。

　　10月9日，香港財經事務及庫務局局長陳家強在立法會回答議員提問時，間接拒絕了阿里改變游戲規則的期待。10月10日，阿里CEO陸兆禧公開表示，“決定不選擇在香港上市”。管理團隊奔走美國、英國，擺足了分手的姿態。

　　10月21日阿里對外宣傳，紐約證券交易所和納斯達克市場都已表示，如果該集團在這兩個交易所中擇其一進行其IPO交易，則集團創始人和高級管理團隊將可獲得董事會的控制權。

　　另據10月22日英國《金融時報》報道，倫敦證交所?LSE?已加入角逐，試圖吸引阿里前往該所上市。面對美國、英國已經張開的懷抱，阿里似乎并不急于投奔。

　　10月24日，在香港媒體交流會上，陸兆禧態度依舊強硬稱，阿里暫時不會再考慮到香港上市，也沒有計劃和港交所溝通，等時機成熟雙方才能重返談判桌。雖然是隔空喊話，但外界無不感到阿里與港交所的緊張氣氛。當日，李小加再次撰文表示，如果錯過一代創新型科技公司將關乎香港的公眾利益，并向公眾解釋為何創新型公司在公司治理機制上存在不同，他認為公眾股東利益與創新型科技公司控制權可以調和。

　　李小加的表態疑似在呼吁香港市場考慮為阿里放行。香港財政司司長近日也呼吁對阿里“上市規則”進行磋商。他表示，對于香港是否應該改變規則來適應阿里的股權所有結構持“開放的心態”。

　　其實早在阿里釋放出一連串計劃投奔美國的消息后，港交所就已經坐不住板凳了，畢竟1000億美元市值無論對哪個交易所來說都具有著巨大的吸引力。

　　美、英是籌碼

　　馬云導演的這場欲擒故縱的大戲到此，已經可以收場。明眼人都看得出，阿里向英、美交易所示好不過是逼港交所就范的籌碼。港交所才是阿里最理想的上市地。

　　合伙人架構不僅對港交所，對于美國上市制度也同樣是巨大挑戰。雖然美國允許同股不同權，而且美國也比香港更開放、包容性更強，但美國對董事提名要求嚴苛。雖然也有為數非常少的公司保持合伙人制度，例如高盛，但其實質與阿里的合伙人機制完全不同。

　　美國為阿里破一先例的消息真實性尚無法考證。假設阿里赴美上市，相信日子并不會好過，即使雅虎股東不提舊恨，支付寶事件在美國埋下的誠信危機就像扎在馬云心中的一根刺，淘寶充斥假貨更是容易引發做空的硬傷。

　　利弊在馬云心中早有輕重。所以，雖然陸兆禧一直唱“黑臉兒”，但10月14日，阿里董事局執行副主席蔡崇信對外稱“如果有交易所反悔，我們一定會考慮”。這表明已經給港交所留了臺階。

　　經過幾輪隔空喊話，阿里半推半就地險勝第一局。27日，馬云在杭州對港媒交流團表示，阿里和香港以往溝通不足，今后將會吸取教訓，現在要開始建立良好的溝通基礎。