?　　自2007年3月以來，京東共計進行9次私募融資，先后引進今日資本、美國老虎基金、DST全球基金、紅杉資本、沙特王國投資公司等PE投資機構，募資額總計達18.77億美元。此前京東很長時間被認為可能“燒錢至死”，IPO意味著京東“安全著陸”，進入更安全境界。

　　過去8年，京東規模越做越大，2013年實現年銷量千億元目標，京東也付出代價：在完成18.77億美元私募融資后，京東股權結構呈出分散、多元格局，劉強東持股比例被大幅稀釋。

　　招股書顯示，IPO前劉強東通過兩家控股公司Max Smart Limited和Fortune Rising Holdings Limited共持有23.67%股權，仍為第一大股東，但劉強東第一大股東地位已岌岌可危，第二大股東環球老虎基金持股比例達22.1%，五家主要PE合計的持股比例更達65.6%。

　　不過，相比較于阿里巴巴之前的股權之爭，劉強東卻少了阿里巴巴董事局主席馬云(微博)式的煩惱：劉強東依然牢牢掌控著對京東控制權，即便其他VC聯合起來也無法奈何劉強東。

　　劉強東可輕易擁有超半數投票權

　　招股書顯示京東股權結構

　　京東直觀股權結構

　　為何劉強東持有的股份越來越少，反而還能牢固掌控京東公司的控制權？很重要的原因是，京東上市前股票分為A類股和B類股，劉強東掌控的兩家公司Max Smart Limited和Fortune Rising Holdings Limited直接持有B類股，其1股擁有20票的投票權。

　　招股書明確指出劉強東所屬公司持有的B類股1股擁有20票的投票權

　　包括老虎基金、高領資本、DST基金、今日資本、沙特王國投資、紅杉在內的其他股東均持有的是京東A類普通股，其1股僅擁有1票的投票權。如果將京東IPO前的總股本視為100，按照數學公式計算：23.67*20/(23.67*20+76.30*1)，劉強東仍然擁有高達86.13%的投票權。

　　即便未來京東繼續融資，劉強東股份再度稀釋，劉強東要想保持超過半數的投票權并非難事。以x代表劉強東所持股權比例，1代表京東總的股權，按照數學公式x*20>1-x計算，劉強東只需要保持4.75%的股權比例就可以保持超過半數的投票權。

　　馬云當年或沒料到阿里能做如此大

　　為何劉強東在投票權方面控制得好，馬云卻“馬失前蹄”？一位金融行業人士指出，很重要原因在于，京東在融資之前已打下很好的3C根基，最初的融資并非是很迫切的需求，2010年和2011年全年及2012年上半年整個電商發展大勢有利于京東快速擴張，并大規模融資。

　　京東最近3年融資歷程

　　在那個瘋狂的年代，電商行業以燒錢為榮，投資人甚至以不投電商網站為落伍，紛紛追捧電商網站，所有電商網站估值都在瘋狂飆升。一向強硬的劉強東在與投資人談判過程中底線守得比較好：既出讓了股份，又獲得大筆急需的資金投資買地建倉儲物流。

　　相對來說，阿里巴巴遭遇的環境與京東不一樣。一位電商人士指出，2005年中國電商環境并不成熟，阿里B2B業務面臨eBay壓力，為抵御eBay侵入，阿里巴巴組建團隊做淘寶跟eBay“打大仗”，需要很大一筆資金，軟銀在當時也遭遇困難，雅虎相當于給了“救命錢”。

　　當年雅虎給阿里巴巴10億美元更像是天價。2004年阿里巴巴總收入才6億元人民幣，雅虎中國約2.5億元人民幣。同期新浪、網易、搜狐的年收入都才1億美元多。這筆資金為此后阿里巴巴集團旗下淘寶、支付寶及相關業務騰飛奠定了堅實基礎。

　　阿里付出的代價是股權和投票權。雅虎2005年獲得阿里40%股份、35%投票權，尤其根據協議，雅虎在5年后股權和投票權匹配會匹配，即超過阿里管理層，馬云面臨“下課”威脅。

　　從2010年開始阿里就不斷啟動阿里股權回購，并與時任雅虎CEO巴茲鬧得不可開交，最終在2012年阿里與雅虎簽訂協議，動用63億美元現金和不超過8億美元的新增阿里集團優先股，回購雅虎手中持有阿里集團股份的一半，即阿里巴巴集團股權的20%。

　　交易完成后，新公司董事會中，軟銀和雅虎投票權將降至50%以下。作為交易一部分，雅虎放棄委任第二名董事會成員的權力，也放棄一系列對阿里巴巴集團戰略和經營決策相關否決權。這樣，阿里集團公司董事會維持2：1：1(阿里巴巴集團、雅虎、軟銀)。

　　一位分析人士指出，對馬云當時來說，雅虎投資是雪中送炭，可能也沒有料想到阿里巴巴日后能做得如今這么大的規模，也不覺得投票權是大事，就給雅虎和軟銀跟股份一樣大的投票權，今天很多媒體在指責馬云為何不多要投票權時，都是事后諸葛亮。